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2026-04-06 09:09:30 泉源：南方周末（Southern Weekly） 作者：所闻洞察库

炒股就看金麒麟剖析师研报，，，，，，，权威，，，，，，，专业，，，，，，，实时，，，，，，，周全，，，，，，，助您挖掘潜力主题时机！　　泉源：证券之星　　克日，，，，，，，烘焙品牌元祖股份（603886.SH）宣布了2025年度业绩预告，，，，，，，公司预计2025年实现归母净利润1.19亿元至1.43亿元，，，，，，，同比下滑52%至43%；； ；； ；预计归母扣非净利润为9500万元至1.14亿元，，，，，，，同比镌汰59%到51%。。。。。 。。 。　　元祖股份的业绩疲软早在2024年就已展现，，，，，，，在其古板旺季第三季度，，，，，，，彼时单季营收已泛起负增添。。。。。 。。 。2025年第三季度，，，，，，，公司营收同比下滑23.63%，，，，，，，创下其历史同期的最大跌幅。。。。。 。。 。短期直接缘故原由在于中秋节“迟到”，，，，，，，更深条理的症结在于，，，，，，，公司重度依赖节庆礼物，，，，，，，导致其增添模式较为简单。。。。。 。。 。在烘焙行业竞争加剧以及消耗降级趋势下，，，，，，，这家老牌烘焙公司亟需多维步伐，，，，，，，构建面向一样平常消耗和全渠道的新增添曲线。。。。。 。。 。　　01．?中秋“迟到”，，，，，，，三季度线上、线下齐失速　　元祖股份的焦点产品涵盖蛋糕、中西式糕点及季节限制产品（如端午礼粽、中秋月饼）等，，，，，，，由于其产品定位中高端，，，，，，，因此公司盈利水平较高，，，，，，，毛利率可以终年坚持60%以上。。。。。 。。 。　　然而，，，，，，，高毛利率的背后，，，，，，，隐藏着公司营业结构简单的懦弱性，，，，，，，使其增添缺乏韧性。。。。。 。。 。　　首先是公司收入较为依赖礼盒与古板节庆。。。。。 。。 。证券之星相识到，，，，，，，中西式糕点礼盒是公司主要收入泉源，，，，，，，2023年及2024年该品类收入划分达14.5亿元和12.12亿元，，，，，，，占各期营收比重均凌驾50%。。。。。 。。 。这直接导致业绩高度集中在古板旺季。。。。。 。。 。　　以第三季度为例，，，，，，，2022年至2024年，，，，，，，该季度营收占整年比重均约41%，，，，，，，而单季归母净利润占整年比重竟高达88.7%至91.7%，，，，，，，公司整年利润险些完全由中秋节销售决议。。。。。 。。 。　　这种简单模式使其近年增添与行业增速脱节。。。。。 。。 。艾媒咨询预计2024年海内烘焙市场规模抵达6110.7亿元，，，，，，，同比增添8.8%，，，，，，，但元祖股份营收却同比下滑12.99%，，，，，，，增速缺乏行业平均水平。。。。。 。。 。该年公司古板旺季第三季度营收及净利润划分下滑13.15%和13.11%，，，，，，，公司虽将下滑归因于宏观情形，，，，，，，但其固有的结构性短板，，，，，，，无疑是更要害的内因。。。。。 。。 。　　值得一提的是，，，，，，，2024年，，，，，，，元祖股份渠道端的体现泛起分解，，，，，，，该年前三季度，，，，，，，线上渠道收入同比增添11.55%，，，，，，，整年累计增添8.54%；； ；； ；线下渠道则面临重大压力，，，，，，，前三季度收入同比大幅下滑32.79%，，，，，，，整年跌幅更扩大至34.82%。。。。。 。。 。这也反应出，，，，，，，公司的焦点挑战在于怎样重塑线下门店的竞争力与增添模式。。。。。 。。 。　　2025年前三季度，，，，，，，公司业绩颓势未能扭转，，，，，，，期内营收和归母净利润双双下滑，，，，，，，其中在要害的第三季度，，，，，，，公司单季营收与归母净利润划分同比下降23.63%和41.09%，，，，，，，未能支持起整年业绩规模。。。。。 。。 。对此，，，，，，，公司治理层在业绩说明会中诠释，，，，，，，今年（2025年）中秋较去年同期延后，，，，，，，部分营收体现在10月份。。。。。 。。 。　　02．?新开门店难换业绩增添　　面临谋划压力，，，，，，，元祖股份也在举行多维度的调解。。。。。 。。 。　　在渠道拓展方面，，，，，，，元祖股份在2024年年报中就提及，，，，，，，将举行天下门店的拓展，，，，，，，在成熟市�。。。。。 。。 。�，，，，，，通过门店下沉战略，，，，，，，笼罩郊县及三四线都会；； ；； ；在潜力市�。。。。。 。。 。�，，，，，，接纳“中心辐射”模式。。。。。 。。 。在此次业绩预告中，，，，，，，元祖股份透露其渠道拓展效果：已在上海虹桥机场、深圳、泉州等地乐成落地首批门店，，，，，，，2025年天下门店数同比2024年净增添20余家。。。。。 。。 。　　只管门店数目实现净增添，，，，，，，但整年盈利水平仍泛起了大幅下滑，，，，，，，对此元祖股份诠释称，，，，，，，由于新市场尚处培育初期，，，，，，，其营收孝顺尚未完全展现，，，，，，，且新开门店相关的租金、薪酬等牢靠用度投入较高，，，，，，，对整体利润形成了压力。。。。。 。。 。　　证券之星注重到，，，，，，，元祖股份近年的销售费率已坚持较高水平，，，，，，，2022年至2024年，，，，，，，其销售用度率约在40%，，，，，，，高于偕行业可比公司桃李面包的用度率。。。。。 。。 。进一步看，，，，，，，2024年，，，，，，，公司销售用度结构中，，，，，，，人工本钱、折旧及摊销费以及广告宣传用度位列前三项，，，，，，，这与公司更多的门店为直营店有关，，，，，，，阻止2025年前三季度，，，，，，，公司加盟商占比为21%，，，，，，，同比微增。。。。。 。。 。　　在以直营为主的谋划模式下，，，，，，，2022年至2024年，，，，，，，公司对直营店装修、改良所爆发的谋划租入牢靠资产改良用度划分为4380万元、8539.8万元和6393.22万元，，，，，，，2025年上半年抵达2892.82万元。。。。。 。。 �？？？？ ？？？ ？梢苑⒚鞴疚艘导ㄔ鎏恚�，，，，，，试图通过升级直营门店的终端形象与消耗体验来牢靠其高端定位并吸引客流，，，，，，，但从收入端看效果并不睬想。。。。。 。。 。　　关于元祖股份而言，，，，，，，直营模式虽有利于管控，，，，，，，但也锁定了高本钱结构，，，，，，，若未来直营门店无法有用拉动门店客流、客单价及复购率的同步提升，，，，，，，会导致公司陷入“增收不增效”的逆境，，，，，，，因此元祖股份在2024年年报中，，，，，，，也提到会借助加盟商的外地资源快速占领市场。。。。。 。。 。　　另外在产品方面，，，，，，，公司体现将坚持古板节令产品与立异并重，，，，，，，通过整合视觉和听觉举行多渠道撒播，，，，，，，有用扩大品牌着名度触达潜在客户。。。。。 。。 。不过公司业绩颓势何时将得以扭转，，，，，，，最终将取决于其战略调解的深度与执行效率。。。。。 。。 。（本文首发证券之星，，，，，，，作者|吴凡） .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：杨红卜

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