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2026-03-08 00:44:01 泉源：人民网（People's Daily Online） 作者：羊舌紫夏

摩根大通以为，，，，，，，商业生长公司（BDC）因持有约700亿美元的软件行业贷款（占投资组合16%），，，，，，，正成为信贷市场的危害焦点。。。。。 。。受AI手艺倾覆攻击，，，，，，，软件板块强烈下跌已导致相关贷款资产价钱脱锚，，，，，，，若行业违约潮爆发，，，，，，，BDC可能面临巨额损失，，，，，，，其抗危害能力正履历严肃磨练。。。。。 。�；；；；；；；；制饰鋈耸恐已�，，，，，，，BDC持有的巨额软件债务可能成为引发下一轮信贷�；；；；；；；；那痹诘蓟鹚�，，，，，，，这一隐忧已最先在市场中展现。。。。。 。。BDC是私募信贷市场主要组成部分的商业生长公司（Business Development Company，，，，，，，简称BDC），，，，，，，专门为中小型企业（通常是私有企业）提供资金，，，，，，，手里持有大宗软件公司的债务（约占其投资组合的 16%）。。。。。 。。而随着软件行业面临亘古未有的抛售潮，，，，，，，BDC正面临严肃的资产减值危害。。。。。 。。据摩根大通讯贷剖析师 Kabir Caprihan2月3日宣布的最新报告，，，，，，，只管BDC治理层在已往一年多里一连评估软件业敞口，，，，，，，但在近期软件贷款价钱下跌且BDC股价重挫后，，，，，，，市场情绪急剧恶化。。。。。 。。高盛的数据显示，，，，，，，软件板块在已往12个生意日中有9日下跌，，，，，，，正测试要害支持位，，，，，，，且恒久体现相关于半导体板块已是一场“史诗级灾难”。。。。。 。。导致这一瓦解的缘故原由主要集中在人工智能手艺的倾覆性威胁上。。。。。 。。高盛客户指出，，，，，，，Anthropic 推出的新署理功效以及部分AI相关公司每股收益（EPS）的下滑（如 Publicis 和 IT），，，，，，，加剧了市场恐慌。。。。。 。。投资者担心AI可能是软件公司的终结者，，，，，，，这种恐慌情绪导致被视为软件即效劳（SaaS）主要贷款方的BDC遭遇重创，，，，，，，市场似乎任何风吹草动都能让BDC“患上重伤风”。。。。。 。。只管现在尚无法确定哪些公司会成为最终的赢家或输家，，，，，，，但摩根大通以为BDC行业需要履历类似于航空租赁公司在疫情时代的压力测试时刻。。。。。 。。作为信贷剖析师和生意员眼中的“自证”故事，，，，，，，BDC正面临必需证实其抗危害能力的要害时刻，，，，，，，而市场对此反应强烈。。。。。 。。 700亿美元的危害敞口凭证摩根大通的追踪数据，，，，，，，阻止2025年第三季度，，，，，，，其关注的30家 BDC 总投资组合规模约为3590亿美元，，，，，，，其中被归类为“软件”的敞口约为700亿美元，，，，，，，占比约16%。。。。。 。。若算上更普遍的科技类敞口，，，，，，，总额约为800亿美元。。。。。 。。各家机构的危害敞口差别重大。。。。。 。。Blue Owl Technology Fund 的软件敞口高达约40%。。。。。 。。值得注重的是，，，，，，，在一份后续更新的报告中，，，，，，，摩根大通 指出 Sixth Street BDC 旗下的 TSLX 软件贷款占其总投资组合公允价值的比例高达31.68%，，，，，，，显示出部分机构对该行业的依赖水平极深。。。。。 。。只管治理层试图专注于投资“要害使命”类的软件公司，，，，，，，并对投资组合举行了自下而上的 AI 危害评分，，，，，，，但界定赢家和输家依然难题。。。。。 。。摩根大通以为，，，，，，，现在无法确定 AI 事实是泡沫照旧软件业的末日，，，，，，，但这两种极端看法都令市场感应担心。。。。。 。。 极端压力测试：最糟情境下的资产缩水为了评估潜在攻击，，，，，，，摩根大通对 BDC 的软件投资组合举行了压力测试。。。。。 。。在一个简化的“33%规则”情境下（即33%的公司违约，，，，，，，33%成为僵尸企业，，，，，，，33%幸存），，，，，，，这30家 BDC 将面临约220亿美元的损失，，，，，，，累计净资产将镌汰11%，，，，，，，杠杆率将从0.86倍升至约1.0倍。。。。。 。。而在更为严肃的“极端情境”下——假设软件行业泛起75%的违约率且接纳率仅为10%——全行业在一年内的累计净损失将靠近500亿美元，，，，，，，账面价值将被稀释24%。。。。。 。。即便在云云极端的情形下，，，，，，，大大都 BDC 的杠杆率仍将维持在2倍以下，，，，，，，部分初始杠杆率较低的机构（如 OTF）展现出了较强的抗压能力。。。。。 。。 重点关注的高危害贷款报告还详细列出了 BDC 投资组合中面临压力的详细软件贷款资产。。。。。 。。摩根大通剖析了银团贷款（BSL）市场，，，，，，，发明已有多个软件贷款在二级市场泛起大幅折价，，，，，，，这与 BDC 账面上的高估值形成了鲜明比照。。。。。 。。其中，，，，，，，Cornerstone OnDemand 是被普遍持有的危害资产之一，，，，，，，由6家 BDC 配合持有，，，，，，，其 TLB 1L 贷款价钱自2025年11月以来下跌了约10个点，，，，，，，现在生意价钱约为83，，，，，，，而 BDC 在三季度的平均标记价钱仍为97。。。。。 。。别的，，，，，，，Finastra 的贷款生意价钱已跌至88，，，，，，，远低于101的平均标记价钱。。。。。 。。其他值得关注的大额贷款包括 Medallia（18亿美元贷款，，，，，，，市场标记在80左右，，，，，，，但 FSK 将其标记在90以上）和 Auctane（13亿美元贷款）。。。。。 。。Cloudera 的贷款价钱近期也下跌了约13个点，，，，，，，只管其在 NMFC 和 BCRED 的投资组合中占比相对较小。。。。。 。。这些价钱脱锚征象批注，，，，，，，BDC 的资产减值压力可能才刚刚最先。。。。。 。。危害提醒及免责条款 市场有危害，，，，，，，投资需审慎。。。。。 。。本文不组成小我私家投资建议，，，，，，，也未思量到个体用户特殊的投资目的、财务状态或需要。。。。。 。。用户应思量本文中的任何意见、看法或结论是否切合其特定状态。。。。。 。。据此投资，，，，，，，责任自尊。。。。。 。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，尽在新浪财经APP

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