Naruto❌sakurahenata无尽 ,【东吴晨报1229】【行业】电子、机械装备、包管Ⅱ、<汽车【个股】金达威、豆神教育、康耐特光学>、九丰能源、东鹏饮料、东方电缆_新浪财经

2026-02-27 18:17:53 泉源：网易新闻（NetEase News）作者：无邪的理想她可能爱我

接待收听东吴晨报在线音频：注：音频若有歧义以正式研究报告为准。。。。。。。。?行业电子：AI基建，，，，，，光板铜电—光&铜篇主流算力芯片Scale up&out计划全剖析投资要点英伟达Rubin，，，，，，集群互联高带宽低时延偏向一连升级。。。。。。。。Scale up端，，，，，，依托NVLink 6.0与六代 NVSwitch，，，，，，实现盘算与交流侧129.6TB/s对称带宽，，，，，，有用包管机柜级算力麋集型场景下的参数同步效率；；；；；；；；Scale out端，，，，，，基于胖树无壅闭拓扑，，，，，，通过多层组网支持超大规模GPU集群无壅闭互联，，，，，，缩短传输路径、降低时延。。。。。。。。凭证我们测算，，，，，，Rubin若满配CPX 芯片，，，，，，三层组网下GPU光模�？？？？？？楸壤执�1:12。。。。。。。。谷歌TPU集群以高带宽互联与动态扩展为焦点升级偏向，，，，，，构建Scale up&out组网能力。。。。。。。。Scale up端，，，，，，64卡机柜内TPU（Ironwood V7）接纳 3D Torus拓扑，，，，，，通过PCB走线、铜缆/ AOC&OCS多链路互联；；；；；；；；Scale out端依托DCN分层架构，，，，，，以9216 ICI POD为基础模�？？？？？？椋�，，，，，经Tor/Leaf/Spine交流机实现流量汇聚，，，，，，最终通过64台300*300端口OCS 装备达玉成局动态非壅闭互联，，，，，，完成147456颗TPU集群组网。。。。。。。。亚马逊Trainium3组网突出“高密度互联+无邪扩展”。。。。。。。。Scale up端依托 Scropio X交流芯片与PCIe6.0协议，，，，，，通过AEC铜缆实现三层互联（PCB /背板/跨机架），，，，，，144颗Trainium3经NeuronLink4端口告竣高密度算力聚合；；；；；；；；Scale out端接纳ENA/EFA双网分工，，，，，，搭配高基数低速率交流机，，，，，，以Clos拓扑构建无壅闭网络，，，，，，交流机带宽升级可实现集群规模线性扩展，，，，，，全方位适配大规模AI训练的算力与通讯需求。。。。。。。。Meta组网聚焦超大规模AI训练需求。。。。。。。。Scale up端依托Tomahawk5交流芯片与cable backplane（112G PAM4铜缆背板），，，，，，实现16颗MTIA与交流侧204.8Tbps的对称带宽互联；；；；；；；；Scale out端基于DSF解耦架构，，，，，，以 Jericho3交流芯片构建机柜级RDSW、Ramon3交流芯片组成FDSW分层组网，，，，，，1:1收敛比包管非壅闭传输，，，，，，芯片与光模�？？？？？？楸壤纱�1:10。。。。。。。。光&铜看法：2026年商用GPU一连放量，，，，，，也是CSP ASIC进入大规模安排的要害一年，，，，，，数据中心Scale up催生超节点爆发，，，，，，铜缆凭短距低耗低本钱，，，，，，成为柜内互联最优解；；；；；；；；Scale out发动集群一连扩容，，，，，，光模�？？？？？？橛� GPU配比飙升，，，，，，产品放量使得光芯片缺口凸显。。。。。。。。一铜一光双线共振，，，，，，互联需求迎来量价齐升，，，，，，建议重点关注光铜两大焦点赛道。。。。。。。。工业链相关公司：光芯片：长光华芯、源杰科技、仕佳光子等铜缆：华丰科技、兆龙互连、沃尔核材等危害提醒：算力互联需求缺乏预期，，，，，，客户拓展及份额提升缺乏预期，，，，，，产品研发及量产落地缺乏预期，，，，，，行业竞争加剧（剖析师陈海进）汽车:汽车零部件2026年战略报告全球化纵深×AI破局，，，，，，汽零开启第二增添极焦点判断：总量角度看，，，，，，2026年板块Beta整体走弱，，，，，，结构性时机更优于总量时机；；；；；；；；人形机械人翻开汽零估值弹性，，，，，，优先聚焦“智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机械人”三条科技主线与“出海”的恒久确定性；；；；；；；；古板优势赛道以“业绩兑现+新订单量产”择优结构。。。。。。。。（一）EPS维度：1）存量市场寻找穿越周期的α，，，，，，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司。。。。。。。。2）全球化翻开汽零生长空间，，，，，，优先结构欧洲/北美/东南亚产能的汽零生长性和抗危害能力大幅提升，，，，，，随着盈利修复与客户深耕，，，，，，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头。。。。。。。。推荐：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，，，，，，关注新泉股份。。。。。。。。（二）PE维度：1）智驾：L2++渗透提速，，，，，，L3规则与都会NOA加速，，，，，，L4级别智能车快速落地；；；；；；；；优先芯片+域控+焦点传感器+线控底盘（本钱/算法/清静冗余的系统化能力），，，，，，推荐地平线、黑芝麻、德赛，，，，，，关注伯特利、耐世特等。。。。。。。。2）机械人：从“0→1”迈向“1→10”，，，，，，大模子+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益，，，，，，优先“手艺同源+制造协同”的汽零龙头，，，，，，推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，，，，，，关注亚普股份、岱美股份。。。。。。。。3）液冷：AI资源开支增添、AIDC功耗抬升；；；；；；；；液冷温控至2030年空间千亿，，，，，，汽零以热治理/管路/快讨论切入，，，，，，拼系统集成与降本能力，，，，，，推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份。。。。。。。。危害提醒：新兴工业拓展缺乏预期，，，，，，下游需求缺乏预期，，，，，，地缘政治不确定性危害增大。。。。。。。。（剖析师黄细里）机械装备：算力效劳器出货高增拉动光模�？？？？？？樾枨笸庋罄┎远氨赋晌匮∠钔蹲室鉇I算力效劳器需求一连上修，，，，，，拉动光模�？？？？？？樾枨驛I巨头资源开支一连加码，，，，，，效劳器出货量预期一连上修。。。。。。。。2025年11月Google Gemini 3横空出生，，，，，，在Benchmark测试得分上实现断层领先，，，，，，展现出超市场预期的得分能力和多模态明确能力。。。。。。。。一方面，，，，，，2026年为英伟达Rubin架构量产时点；；；；；；；；另一方面，，，，，，Google Gemini 3的超预期体现拉动市场对TPU效劳器关注度，，，，，，未来Google TPU效劳器有望从自用转向外售，，，，，，出货量预期一连提升。。。。。。。。光模�？？？？？？槲懔acle Out焦点组件。。。。。。。。为打造集中高效的算力集群，，，，，，光通讯为必选项，，，，，，光模�？？？？？？樽魑獾缧藕抛坏慕沟悴考�，，，，，是算力集群建设的焦点必选项。。。。。。。。一方面，，，，，，英伟达效劳器将从GB200/GB300向Rubin架构演进，，，，，，提出了更高的信号传输带宽需求；；；；；；；；另一方面，，，，，，谷歌TPU效劳器出货量预期提升，，，，，，也将发动光模�？？？？？？樾枨笠涣闲�。。。。。。。。光模�？？？？？？楣投缂凸ひ担�，，，，，手艺迭代+外洋扩产催生自动化需求光模�？？？？？？楣投缂凸ひ�。。。。。。。。过往光模�？？？？？？樯ば蛑械奶⑼拷骸⑼饪亲樽啊⒓觳獾裙ば蛑饕览等斯ね瓿�。。。。。。。。以中际旭创和新易盛为例，，，，，，阻止2024年底，，，，，，二者员工总数划分为8542人和5212人，，，，，，其中生产职员划分为5625人和4335人，，，，，，划分占比66%和83%。。。。。。。。我们判断追随①手艺升级②需求快速放量③外洋扩产三大生长趋势，，，，，，光模�？？？？？？榱煊蛞胱远氨肝欢ㄇ魇�。。。。。。。。1）手艺升级：从800G光模�？？？？？？樯吨�1.6T光模�？？？？？？椋�，，，，，整体线路密布与集成度大大提高，，，，，，人工组装的耦合精度和检测准确率逐步难以知足要求，，，，，，使用自动化装备组装和AOI装备检测为时势所趋。。。。。。。。2）需求快速放量：陪同算力需求一连上升，，，，，，2026年对光模�？？？？？？樾枨笠焉闲拗镣蛲蚣侗穑�，，，，，通过人工扩产速率逐步难以知足云云高的产能需求，，，，，，自动化装备稳固高效，，，，，，未来将成为光模�？？？？？？樾幸道┎籽�。。。。。。。。3）外洋产能建设：为配套北美客户，，，，，，现阶段光模�？？？？？？槠笠抵鸩娇赝庋蟛埽�，，，，，正将产能转向东南亚地区。。。。。。。。�？？？？？Ｋ剂康蕉涎堑厍投λ刂视胛裙绦晕侍猓�，，，，，自动化装备需求越发迫切。。。。。。。。投资建议：危害提醒：宏观经济危害，，，，，，算力建设希望缺乏预期，，，，，，光模�？？？？？？槠笠道┎Ｍ狈υて�。。。。。。。。（剖析师周尔双、钱尧天、李文意）包管Ⅱ包管行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善继续看好寿险开门红体现投资要点11月单月人身险公司保费降幅收窄，，，，，，继续看好2026年欠债端增添。。。。。。。。1）2025年1-11月人身险原保费44206亿元，，，，，，同比+9.2%，，，，，，规模保费49969亿元，，，，，，同比+8.4%。。。。。。。。2）11月单月人身险公司原保费规模达1548亿元，，，，，，同比-2.4%，，，，，，降幅较10月收窄2.2pct。。。。。。。。3）1-11月保�；；；；；；；蹲市略鼋环眩ㄍ蚰芟瘴鳎┩�+3%，，，，，，投连险同比+17%。。。。。。。。11月单月保�；；；；；；；蹲市略鼋环淹�+8%，，，，，，增速较10月提升1pct；；；；；；；；投连险同比+11%，，，，，，增速转正（10月为同比-35%）。。。。。。。。4）目今开门红预录数据体现较好，，，，，，展望2026年，，，，，，我们以为市场需求依然兴旺，，，，，，包管产品预定利率仍高于银行存款，，，，，，相对吸引力仍然显着，，，，，，对新单保费和NBV增添持乐观预期，，，，，，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化欠债本钱。。。。。。。。11月单月康健险保费同比+3.3%，，，，，，增速较10月有所提升。。。。。。。。1）2025年1-11月康健险保费同比+2.4%，，，，，，11月单月康健险保费同比+3.3%，，，，，，较10月增速提升2.8pct。。。。。。。。11月末康健险占比为21%，，，，，，较10月末提升0.3pct。。。。。。。。2）我们以为，，，，，，康健险市场恒久生长空间仍然显著，，，，，，在羁系政策指导下，，，，，，分红型恒久康健险和小我私家账户式恒久医疗险等产品有望推向市�。。。。。。。。�，，，，，或将进一步引发康健险市场增添潜力。。。。。。。。11月单月产险公司保费同比+2.3%，，，，，，车险与非车险增速均环比改善。。。。。。。。1）2025年1-11月产险公司保费达16157亿元，，，，，，同比+3.9%。。。。。。。。11月单月产险公司保费达1248亿元，，，，，，同比+2.3%，，，，，，增速转正（10月为同比-5.5%）。。。。。。。。2）11月车险保费增速转正。。。。。。。。1-11月车险保费同比+3.1%，，，，，，11月车险保费同比+1.9%，，，，，，增速转正（10月为同比-6.6%）。。。。。。。。凭证汽车工业协会数据，，，，，，11月汽车产销在高基数基础上划分同比+2.8%、3.4%，，，，，，新能源车产销划分同比+20%和+20.6%。。。。。。。。我们以为，，，，，，由于新能源车单均保费较古板燃油车更高，，，，，，陪同新能源汽车渗透率的提升，，，，，，亦将增强车险保费增添动力。。。。。。。。3）11月非车险保费增速亦实现转正。。。。。。。。1-11月非车险同比+4.8%，，，，，，11月单月非车险保费同比+3.1%，，，，，，增速转正（10月为同比-3.4%）。。。。。。。。其中：康健险/意外险/责任险/农险11月保费划分同比+34%、+9%、+3%、-10%，，，，，，划分较10月增速+16pct、+12pct、+6pct、-4pct。。。。。。。。我们预计非车险营业“报行合一”分批落地实验，，，，，，短期保费增添或有压力，，，，，，但恒久有助于规范行业用度投放，，，，，，改善整体盈利水平。。。。。。。。欠债端、资产端均一连改善，，，，，，估值仍有较大向上空间。。。。。。。。1）我们以为市场需求依然兴旺，，，，，，预定利率下调+分红险转型将推动欠债本钱一连优化，，，，，，利差损压力将有所缓解。。。。。。。。2）近期十年期国债收益率企稳于1.84%左右，，，，，，我们预计，，，，，，未来陪同海内经济苏醒，，，，，，长端利率若继续修复上行，，，，，，则包管公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。。。。。。。。3）目今公募基金对包管股持仓仍然欠配，，，，，，2025年12月26日包管板块估值2025E 0.67-1.0倍PEV、1.31-2.17倍PB，，，，，，处于历史低位，，，，，，行业维持“增持”评级。。。。。。。。危害提醒：长端利率趋势性下行；；；；；；；；新单增添缺乏预期。。。。。。。。（剖析师孙婷、曹锟）个股金达威（002626）披云开雾障，，，，，，踏雪至山巅全工业链结构，，，，，，品牌矩阵初成。。。。。。。。厦门金达威是海内少有的全工业链笼罩的保健品龙头公司：①上游质料营业包括辅酶 Q10、维生素 A 及维生素D 等产品，，，，，，其中辅酶 Q10 约七成出口至美国，，，，，，全球市占率达 50-60%；；；；；；；；②C 端营业包括 Doctor’s Best（下文简称 DRB）、Zipfizz 等品牌，，，，，，DRB已生长为北美为数未几的销售额超亿美元的保健品牌，，，，，，亦通过跨境电商渠道销往海内。。。。。。。。2024 年公司收入/归母净利润为 32.40/3.42 亿元，，，，，，其中质料/C 端保健品/其他营业收入占比划分为 30%/61%/9%，，，，，，收入整体体现平稳，，，，，，盈利受毛利率（维生素 A 等价钱）影响保存波动。。。。。。。。保健品行业立异高地，，，，，，生长弹性。。。。。。。。①老龄化筑底、新消耗驱动，，，，，，我们预计 2025-2027 年我国营养保健品行业增速有望维持在高个位数。。。。。。。。渠道为影响保健品行业名堂的主要因素，，，，，，疫后边际转变为线上转型：2010-2024年线上渠道销售额占比由 3%提升至 58%，，，，，，电商品牌有望获得长足生长。。。。。。。。②其中，，，，，，跨境电商为主要组成部分，，，，，，电商中跨境渠道的占比由 2022 年的约 43%增至 2024 年的约 50%，，，，，，三年间增添近 7pct。。。。。。。。③金达威为唯逐一家保健品行业内，，，，，，买通了质料、代工、C 端的上市公司，，，，，，质地稀缺。。。。。。。。品牌乘势而起，，，，，，质料孝顺弹性。。。。。。。。①金达威为辅酶 Q10 品类赛道“常胜将军”，，，，，，阻止 2024 年 70%左右出口至美国。。。。。。。。由于海内辅酶 Q10 需求增添较快，，，，，，我们预计该质料销量增速高于行业水平，，，，，，未来三年或呈大个位数~低双位数的年化增添。。。。。。。。由于头部厂商扩产，，，，，，我们预计未来三年单价或微幅下滑，，，，，，综合而言公司辅酶 Q10 收入或呈稳健的正增添；；；；；；；；②维生素营业孝顺业绩弹性：全球维生素 A 供应集中，，，，，，寡头市�。。。。。。。。�，，，，，头部厂商产能节奏及供应情形影响供应名堂，，，，，，猪周期影响行业需求。。。。。。。。维生素 A 价钱波动偏大，，，，，，受供需影响呈周期性波动，，，，，，为公司业绩孝顺无意弹性。。。。。。。。特殊事故致 24H2-25H1 维生素 A 价钱走高，，，，，，我们预计不可一连，，，，，，2025H2 该系列收入高基数下或有承压；；；；；；；；③品牌端千里之行，，，，，，滥觞于今：金达威自 2012年最先结构 C 端、收购“科学实证派”专业营养品牌 DRB（具备300+SKU），，，，，，基本实现全品类笼罩，，，，，，我们预计 DRB 于美国销售额增速有望稳固在中~高个位数，，，，，，高于行业增速，，，，，，经前期中美团队讨论及渠道顺应性打磨，，，，，，2025H2 最先公司正式发力海内跨境电商及抖音等新兴渠道建设，，，，，，2025 年 8 月尾抖音自播起步，，，，，，由于前序基数低，，，，，，我们预计后续海内品牌端收入将迎显着放量，，，，，，618/双十一时代全渠道销售额同比划分增添 70%/60%+。。。。。。。。盈利展望与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润划分为4.42/5.03/5.85 亿元，，，，，，同比增速为 29%/14%/16%，，，，，，EPS 分 0.73/0.82/0.96元，，，，，，对应目今 PE 为 28x、24x、21x，，，，，，比照可比公司当下估值具备性价比，，，，，，首次笼罩，，，，，，给予“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：市场竞争危害、原质料本钱上涨、产品销售不达预期、国际商业摩擦、汇率波动、食物清静的危害。。。。。。。。（剖析师苏铖、邓洁）豆神教育（维权）（300010）美育教育龙头，，，，，，打造“AI+教育”生态投资要点教培赛道长坡厚雪，，，，，，AI 突破不可能三角。。。。。。。。中国高考报名人数从 2017 年的 940 万人增添至 2024 年的 1342 万人，，，，，，本科录取率从 2017 年的 43.7%下降至 2023 年的 37.0%。。。。。。。。在高考竞争强烈，，，，，，普高比例提升的配景下教培刚性需求凸显，，，，，，供求失衡名堂下涨价趋势有望延续，，，，，，叠加参培率恢复或同步驱动行业扩容。。。。。。。。在教育领域，，，，，，现在 AI 已应用于自动评阅、听说考试、理化实验、体育测评、精准教学等校内场景，，，，，，精准学习、作文测评、口语测评、照相搜题等校外场景，，，，，，已实现了古板场景的降本、增效、提质，，，，，，随模子能力提升、产品规模�；；；；；；；涞赜型黄平逃煊颉案咧柿俊⒋蠊婺：透鲂曰逃钡牟豢赡苋�。。。。。。。。自研教育垂类大模子，，，，，，打造“AI+教育”产品矩阵。。。。。。。。公司依托智谱华章手艺支持自研语言文学类 AI 垂类大模子“豆神 AI”，，，，，，并陆续推出“AI双师”、“AI 超练”和“学伴机械人”新品。。。。。。。。AI 双师：沉淀焦点名师教学要领论与表达气概，，，，，，扩展名师团队教学半径；；；；；；；；超能训练�。。。。。。。。杭芍锻计子胱运秤λ惴ǎ�，，，，，提供即时诊断、错题溯源与历程性评价效劳，，，，，，可通过 3D 建模将重大的构想技巧可视化；；；；；；；；学伴机械人：面向一样平常学习与生涯场景提供实时答疑、作业向导、智能修正等教学功效；；；；；；；；配备情绪化表达系统，，，，，，可提供个性化激励、指导和反响。。。。。。。。公司新品有望实现教育营业内容、场景与手艺的深度融合，，，，，，优化产品结构。。。。。。。。深挚积淀修建壁垒，，，，，，AI 软硬生态协同加速生长。。。。。。。。我们以为，，，，，，公司多年积累的知识图谱与其他数据资产修建了极高的竞争壁垒，，，，，，短期内难以被敌手复制。。。。。。。。独吞的高质量语料库为 AI 天生内容设定了专业界线，，，，，，确保了笔直模子输出的准确性与适用性。。。。。。。。在手艺生态层面，，，，，，公司与微软相助引入 GraphRAG 手艺，，，，，，并接入 DeepSeek、智谱等主流模子，，，，，，同时与腾讯云告竣战略相助，，，，，，一连强化前沿手艺协同。。。。。。。。现在，，，，，，公司已构建起“AI软件效劳+硬件终端”的双轮驱动模式，，，，，，通过校内外多场景联动形成学习链路闭环，，，，，，全时段、全场景笼罩用户需求，，，，，，有用提升了学习效率与知识留存率，，，，，，提高产品与效劳竞争力。。。。。。。。盈利展望与投资评级：公司以十六年教研与语料沉淀修建基石，，，，，，自研教育垂类大模子，，，，，，打造“AI+教育”产品矩阵，，，，，，软硬件生态成型，，，，，，有望买通教育场景应用闭环，，，，，，一连迭代提升产品体验。。。。。。。。�？？？？？？杀裙� 2025-2027 年平均 PE 划分为 20.6/24.1/19.0 倍。。。。。。。。我们预计豆神教育公司 2025-2027 年归母净利润划分为 0.9/2.1/5.6 亿元，，，，，，目今市值对应 PE 划分为165.3/72.0/27.0 倍，，，，，，思量到公司原创教学教研内容储备富厚，，，，，，AI 教育产品尚在陆续宣布的较为早期的阶段，，，，，，恒久生长空间辽阔，，，，，，给予其一定估值溢价具备合理性，，，，，，首次笼罩给予“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：政策羁系趋严，，，，，，竞争加剧，，，，，，大模子手艺前进缺乏预期。。。。。。。。（剖析师张良卫）康耐特光学（02276.HK）全球领先的镜片制造商，，，，，，智能眼镜翻开生长空间海内树脂镜片领军者，，，，，，盈利能力一连增强。。。。。。。。�？？？？？？的吞毓庋侵泄煜鹊氖髦劬稻灯┯ι蹋�，，，，，拥有上海、江苏及日本鲭江三大生产基地，，，，，，泰国基地有望于 2026 年投产。。。。。。。。公司产品笼罩标准镜片、功效镜片及定制镜片三大类型。。。。。。。。公司营业模式成熟，，，，，，销售网络遍布超 90 个国家。。。。。。。。作为行业龙头，，，，，，公司在手艺、渠道及客户资源方面构建了深挚的护城河。。。。。。。。公司业绩泛起稳健增添态势，，，，，，2020-2024 年营业收入 CAGR 达 17.2%，，，，，，归母净利润 CAGR 达 35.2%。。。。。。。。受益于高折射率镜片、定制化镜片等高附加值产品占比提升，，，，，，以及自动化产线建设带来的降本增效，，，，，，公司毛利率由 2020年的 35.0%提升至 2025H1 的 41.0%，，，，，，盈利能力一连增强。。。。。。。。镜片行业长坡厚雪，，，，，，智能眼镜爆发在即。。。。。。。。视力矫正为刚性需求，，，，，，2024 年中国儿童青少年近视人数达 1.2 亿，，，，，，老视人数达 4.5 亿，，，，，，推动中国镜片制造端销售额增至 207.2 亿元。。。。。。。。随使用场景多元化，，，，，，具备防蓝光、抗疲劳等属性的功效性镜片需求快速提升。。。。。。。。别的，，，，，，2024 年海内高折射率（1.70及以上）镜片市场占比仅约 0.7%，，，，，，随着对轻薄雅观需求的增添，，，，，，高价值量的高折射率产品替换空间重大。。。。。。。。我们以为智能眼镜行业正处于“供应创立需求”的要害转折点，，，，，，阿里、亚马逊、Meta 等全球科技巨头加速结构智能眼镜赛道。。。。。。。。头部镜片厂商有望充分受益：一方面，，，，，，智能眼镜对极致轻薄的要求将倒逼高折射率（如 1.74）镜片成为标配；；；；；；；；另一方面，，，，，，AR光波导模组的价值量更高，，，，，，有望进一步驱动产品结构优化提利润率。。。。。。。。�？？？？？？ㄎ� AI 眼镜赛道，，，，，，歌尔赋能开启新增添曲线。。。。。。。。�？？？？？？的吞毓庋б栏饺笥攀粕疃冉峁� XR 工业链：1）公司为全球少数能规模�；；；；；；；坎� 1.74 超高折射率镜片的厂商，，，，，，该产品轻薄特征完善契合 AR 眼镜的轻量化刚需，，，，，，同时具备领先的自由曲面手艺，，，，，，可解决光波导带来的光学畸变痛点；；；；；；；；2）依托成熟的 C2M“小单快反”生产系统，，，，，，公司能够高效响应智能眼镜新零售业态下的个性化定制需求；；；；；；；；3）歌尔股份作为公司第二大股东，，，，，，在 XR整机制造领域占有全球领先职位。。。。。。。。公司有望借助歌尔的客户渠道，，，，，，快速切入全球头部科技巨头的智能眼镜供应链。。。。。。。。公司为阿里“夸克 AI 眼镜”独家镜片供应商，，，，，，产品力获验后，，，，，，有望加速拓展其他智能眼镜客户。。。。。。。。盈利展望与投资评级：公司古板营业基本面稳固，，，，，，生长路径清晰，，，，，，随 AI智能眼镜进入规模�；；；；；；；盏悖�，，，，，有望进一步翻开市场空间。。。。。。。。�？？？？？？杀裙� 2025-2027 年平均 PE 划分为 43.2/35.6/29.8 倍。。。。。。。。我们预计康耐特光学 2025-2027 年归母净利润划分为 5.4/6.6/8.6 亿元，，，，，，目今市值对应 PE 划分为43.0/35.0/27.1 倍。。。。。。。。�？？？？？Ｋ剂抗� XR 营业尚处于早期，，，，，，手艺与渠道优势显著，，，，，，我们看好其生长潜力，，，，，，首次笼罩给予“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：原质料价钱波动危害；；；；；；；；智能眼镜生长缺乏预期；；；；；；；；竞争加剧的危害。。。。。。。。（剖析师张良卫、周良玖）九丰能源（605090）发射园地扩张&相助火箭公司聚焦商业航天特气份额有望提升投资要点事务：2025年12月23日，，，，，，九丰能源宣布《关于海南商业航天发射场特燃特气配套项目的实验希望通告（三）》。。。。。。。。海南商发一期建设完成，，，，，，焦点产品完成多轮发射验证。。。。。。。。公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本建成，，，，，，液氢、液氧、液氮、氦气等焦点特燃特气装置完成装置调试并进入试生产阶段。。。。。。。。液氢产品已先后应用于长征八号遥六、长征八号甲及长征十二号等多型运载火箭发射使命，，，，，，阻止2025/12/23，，，，，，一期累计效劳8次商业及国家级发射，，，，，，包括GW星座和G60星链，，，，，，产品品质顺遂通过发射验证。。。。。。。。高纯液态甲烷装置亦已完成单机调试，，，，，，后续有望随液氧甲烷火箭放量逐步进入应用阶段。。。。。。。。一期产能包括液氢333吨/年、液氧/液氮各4.8万吨/年、氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年，，，，，，笼罩商业航天发射焦点需求。。。。。。。。海南商发二期扩能妄想明确，，，，，，匹配常态化高密度发射需求。。。。。。。。为进一步包管海南商业航天发射场新增工位（三号、四号工位）和中恒久航天发射妄想，，，，，，并匹配后续常态化、高密度发射的潜在需求，，，，，，同时知足海南文昌星箭工业园（卫星超等工厂）的新增需求，，，，，，公司起劲实验海南商业航天发射场特燃特气配套项目扩能妄想（二期），，，，，，现已与文昌国际航天城治理局、文昌市人民政府签署工业投资协议书，，，，，，预计总投资约3亿元。。。。。。。。扩产妄想包括液氮、液氧、绿氢、氦气、氪气、氙气及航天煤油等，，，，，，进一步提高项目特燃特气配套供应能力。。。。。。。。发射园地扩张+战略相助火箭公司，，，，，，深度卡位商业航天特燃特气供应。。。。。。。。公司海南商发树模效应凸显，，，，，，作为海内首个商业航天特气配套项目，，，，，，其乐成运营为公司拓展其他发射基地提供模板。。。。。。。。公司已拓展山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等其他商业航天基地的特燃特气相助。。。。。。。。别的，，，，，，公司多次与火箭公司包括上海航天装备制造总厂有限公司、中国航天科技集团商业火箭有限公司、中国长征火箭有限公司、北京天兵科技有限公司等多次签署相关特燃特气供气效劳协议，，，，，，我国商业低轨卫星组网使命难题，，，，，，随着火箭可接纳手艺的突破与提高及高密度发射的实现，，，，，，相关特燃特气需求潜力值得期待，，，，，，公司聚焦商业航天特燃特气供应环节，，，，，，打造九丰“航天特气”专业品牌，，，，，，份额有望一连提升。。。。。。。。盈利展望与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润15.6/18.0/21.3亿元，，，，，，对应2025-2027年PE 18.0/15.6/13.2x（2025/12/24），，，，，，起劲拓展上游优质气源，，，，，，结构一体化，，，，，，维持“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：气价修复缺乏预期，，，，，，项目投产缺乏预期。。。。。。。。（剖析师袁理、任逸轩）东鹏饮料（605499）坚定平台化战略，，，，，，多品类稳步加力投资要点事务：近期东鹏于天下多地召开经销商聚会，，，，，，明确2026年周全实验“1+6”多品类战略，，，，，，展示“打造中国领先的饮料集团”的刻意。。。。。。。。平台化战略一连深化，，，，，，2026年多品类稳步加力。。。。。。。。生长多品类是平台化战略的具象化载体，，，，，，公司“1+6”品类中，，，，，，“1”指东鹏特饮，，，，，，能量饮料是公司基本盘，，，，，，“6”则涵盖电解质饮料“补水啦”、大包装饮料“果之茶”、椰汁饮料“海岛椰”、即饮奶茶“港式奶茶”、无糖茶饮料“上茶”和咖啡饮料“大咖”，，，，，，公司基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，，，，，，多品类均落子景气赛道。。。。。。。。中国仍处于能量饮料早中期阶段，，，，，，从最最先的中低端差别化导入，，，，，，到目今品牌声量放大后向中高端延伸，，，，，，东鹏特饮仍有重大生长潜力。。。。。。。。别的，，，，，，公司在品类战略中，，，，，，一直切入新的景气赛道，，，，，，稳步发力，，，，，，乐成打造新的一连生长曲线。。。。。。。。公司将细分品类和细分人群、场景多维匹配，，，，，，专案策划，，，，，，精准营销，，，，，，做出有益实验，，，，，，补水啦已成为行业前线大单品，，，，，，果之茶、即饮奶茶、即饮咖啡也在稳步发力，，，，，，渠道复用施展优异，，，，，，冷冻摆设经济性极强。。。。。。。。另一方面公司产品系列操作成熟，，，，，，以补水啦为例，，，，，，规格涵盖380ml、555ml、900ml、1L装，，，，，，口胃涵盖白桃、柠檬、西柚口胃等，，，，，，充分引发动销潜力。。。。。。。。有序推新，，，，，，2026年茶饮料、奶茶有望成为新发力点。。。。。。。。中国茶饮料一直是软饮料的主要细分赛道，，，，，，随着果之茶乐成放量，，，，，，公司顺遂切入这一大的战略赛道，，，，，，茶饮料是未来公司主要发力点，，，，，，一方面，，，，，，果之茶在1L规格基础上，，，，，，将新推500ml规格，，，，，，实现有糖茶赛道双轮驱动；；；；；；；；另一方面，，，，，，无糖茶在750ml鹏友上茶外，，，，，，新推500ml焙好茶，，，，，，以期在竞争强烈的无糖茶赛道实现突围。。。。。。。。而港式奶茶明年也将周全推广，，，，，，和现制奶茶差别，，，，，，即饮奶茶在学校、工厂、远程大巴等场景需求稳固，，，，，，与现制奶茶互为增补，，，，，，公司通过差别化卖点营销和渠道下沉有时机实现突围。。。。。。。。一连加大冰柜投放力度，，，，，，销售增进显着，，，，，，规模经济性将泛起。。。。。。。。随着终端网点数目逐步下沉到位，，，，，，2025年公司加大冰柜投入来提升单点认真，，，，，，效果显著，，，，，，同时也为未来产品组合更好动销做储备，，，，，，我们预计2026年将延续这一节奏。。。。。。。。别的虽然饮料各细分赛道竞争仍然强烈，，，，，，但东鹏成熟数字化系统、深度分销能力将确保用度率相对平稳；；；；；；；；同时PET在去年四序度锁价、今年未享受到今年下跌盈利，，，，，，目今PET已锁部清楚年、我们预计明年逐步兑现本钱盈利。。。。。。。。盈利展望与投资评级：中恒久看好东鹏平台化潜力，，，，，，多元化、外洋拓展加速迈向饮料巨头。。。。。。。。目今在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，，，，，，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，，，，，，亦妄想在东南亚开启出海第一站。。。。。。。。我们维持2025~2027年归母净利润展望为46.01、58.47、70.51亿元，，，，，，对应目今PE划分为31、24、20X，，，，，，维持“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：食物清静危害；；；；；；；；原质料大幅上涨危害；；；；；；；；新品缺乏预期危害。。。。。。。。（剖析师苏铖、郭晓东）东方电缆（603606）中标亚洲能源互联海缆大订单东南亚互联有望带来增量业绩投资要点事务：公司宣布中标通告：公司中标绿色输电设施订单（国家电网、南网等合计9.55亿元）；；；；；；；；中标电力新能源订单（高压陆缆1.35亿元、海风配套电缆0.27亿元、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包19亿元）。。。。。。。。亚洲电力互联订单陆续启动，，，，，，一线海缆企业获业绩弹性：我们预计此次亚洲海洋能源互联项目为菲律宾岛屿互联项目，，，，，，使用500kV高压交流海缆，，，，，，我们守旧凭证45%毛利率、30%净利率盘算，，，，，，我们预计至少可孝顺5亿+利润。。。。。。。。别的，，，，，，东南亚国家之间电力互联需求逐步起量：25年印尼与新加坡正式签署体贴备忘录，，，，，，妄想在印尼廖内群岛省配合开发太阳能制造供应链，，，，，，并通过海底电缆实现输电；；；；；；；；我们预计“十五五”时代一线海缆企业将获得更强的业绩弹性。。。。。。。。盈利展望与投资评级：我们维持盈利展望，，，，，，预计25~27年归母净利润划分为14.5/20.7/25.8亿元，，，，，，同比增添44%/42%/25%，，，，，，对应PE 29/21/16x，，，，，，维持“买入”评级。。。。。。。。危害提醒：竞争加剧，，，，，，行业装机缺乏预期，，，，，，出口订单落地缺乏预期等。。。。。。。。（剖析师曾朵红、郭亚男、胡隽颖）最新金股组合东吴证券研究所机构销售通讯录执法声明本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，，，，，，自力运营的官方订阅号。。。。。。。。本订阅号不是东吴证券研究所的研究效果宣布平台，，，，，，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式宣布的研究报告，，，，，，如需相识详细的证券研究信息，，，，，，请拜见东吴证券研究所宣布的完整报告。。。。。。。。在任何情形下，，，，，，本号所截内容不组成对任何人的投资建议，，，，，，东吴证券或东吴研究所也差池任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。。。。。。。。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，，，，，，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保存一切执法权力。。。。。。。。订阅人对本订阅号宣布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面允许，，，，，，榨取复制、转载；；；；；；；；经授权举行复制、转载的，，，，，，需注明来由为“东吴证券研究所”，，，，，，且不得对本订阅号所截内容举行任何有悖原意的引用、删节或修改。。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，尽在新浪财经APP