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2026-03-08 17:43:12 | 泉源：人民网出品 9415

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陈果：关注人民币升值预期下的时机_新浪财经_;新浪网

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炒股就看金麒麟剖析师研报，，，，，权威，，，，，专业，，，，，实时，，，，，周全，，，，，助您挖掘潜力主题时机！　　泉源：陈果投资战略　　摘要　　上周周报我们指出回调是结构良机，，，，，本周市场准期走出修复行情，，，，，科技生长领涨，，，，，但成交量偏低迷，，，，，显示资金张望情绪偏高。。。。。。。。后续美联储12月利率决媾和指引，，，，，以及中央经济事情聚会预计是12月市场焦点关注宏观事务。。。。。。。。11月全月行业轮动速率较快，，，，，避险和科技生长轮替接力。。。。。。。。历史履历批注，，，，，行业轮动加速期后市场未必进入系统性调解，，，，，其走势更多取决于估值水平、前期涨幅涨速以及后续主线能否形成有用接续。。。。。。。。924行情以来，，，，，有3个阶段泛起“量缩价稳”，，，，，这是牛市中的震荡整固期特征。。。。。。。。在市场快速修复后，，，，，短期投资者也需要一些耐心。。。。。。。。　　近期值得注重的是，，，，，11月以来人民币对美元汇率泛起稳中偏强态势，，，，，美联储降息预期再升温、中美关系预期稳固、以及出口企业的结汇需求是近期人民币升值预期偏强的主要缘故原由。。。。。。。。人民币升值有利于推动入口依赖型行业本钱下降，，，，，对有美元债融资的公司也有边际改善。。。。。。。。从资产设置逻辑看，，，，，升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，，，，，有望驱动外资对A股市场的设置节奏提速。。。。。。。。历史上外资古板偏好价值白马，，，，，但从25Q3北向数据看，，，，，外资在科技生长偏向大幅度增持，，，，，反应外资对中国科技认可度显着提升。。。。。。。。债市方面，，，，，人民币升值预期强化可能通过利率平价套利机制吸引境外资源加速流入境内债市，，，，，由于境外机构持有券种以国债为主，，，，，资金供应增添或将压低中长端收益率。。。。。。。。　　思量12月的主要政策聚会之后的跨年/春季行情是12月战略结构重点。。。。。。。。从已往5年的跨年行情看，，，，，政策因子是较量焦点的驱动因素，，，，，宏观数据或工业景气非跨年行情启动与否的决议性因素。。。。。。。�？？？？？？缒晷星榈钠舳钡惴浩鹣灾摹叭跏菩星榍爸闷舳碧卣�，，，，，其实质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价。。。。。。。�？？？？？？缒晷星榈穆侄肪蹲裾沾蛹壑灯胖鞯嫉缴て沤影舻亩胶狻�。。。。。。�？？？？？？缒晷星橹凶罱晷∨坦删型怀鎏逑帧�。。。。。。。从已往5届中央经济事情聚会看，，，，，政策基调若不泛起显着转向，，，，，则对短期市场情绪影响有限，，，，，仍要团结前期走势判断。。。。。。。。下月中央经济事情聚会若有涉及详细工业端的新提法，，，，，或能为市场主题投资提供新的偏向。。。。。。。。　　重点关注主题：半导体、储能、机械人、AI应用、医药　　危害提醒：政策低于预期危害、流动性收紧危害、工业希望缺乏预期危害、数据统计保存误差等　　1、本周修复为主，，，，，全月市场轮动较快 ??　　上周周报我们指出回调是结构良机，，，，，本周市场准期走出修复行情，，，，，结构显着分解。。。。。。。。全周来看，，，，，申万一级行业中收跌的仅偏避险偏向，，，，，强劲上涨的偏向集中在科技生长偏向。。。。。。。。往后看，，，，，美联储12月降息落地与否，，，，，以及在明年两会前能够为市场提供主要指引的中央经济事情聚会预计是市场焦点关注点。。。。。。。。　　全月看，，，，，行业轮动速率较快，，，，，避险和科技生长轮替接力。。。。。。。。月度级别看，，，，，11月领涨行业与本周差别较大，，，，，申万一级行业中（除综合外）银行、轻工纺服、通讯、传媒领涨，，，，，盘算机、汽车、电子、非银、医药领跌。。。。。。。。视察4周的上涨结构可见行业轮动速率较快：11月第一周，，，，，领涨行业是电力装备和钢铁、化工、煤炭、银行等；；；；；；第二周轮动到大消耗；；；；；；第三周全行业普跌，，，，，银行、传媒、食饮等相对抗跌；；；；；；本周再度轮动到硬科技。。。。。。。。　　历史履历批注，，，，，行业轮动加速期后市场未必进入系统性调解，，，，，其走势更多取决于估值泡沫化水平、前期涨幅的合理性以及后续主线能否形成有用接续。。。。。。。。　　本周市场的另一特点是指数上涨但量能一连萎缩。。。。。。。。924行情以来，，，，，共有3个阶段泛起两市成交额中枢下移但大盘震荡甚至上涨。。。。。。。。“量缩价稳”是今年大盘阶段性见顶的同步指标，，，，，但并非走熊的充分条件。。。。。。。。以前两次“量缩价稳”而言，，，，，大盘经由短暂震荡稳固后再次蓄势，，，，，形成趋势上行。。。。。。。。　　总体看，，，，，目今这轮结构牛的特征是主线发动大盘趋势上行，，，，，主题投资作为震荡时代的主要增补。。。。。。。。往后看，，，，，市场对明年经济基本面和权益市场总体乐观，，，，，缩量调解后蓄势待发，，，，，待主线形成接续后有望重振旗鼓。。。。。。。。短期建议关注具备充分想象空间的主题投资时机。。。。。。。。2、跨年行情及中央经济事情聚会　　已往5年的跨年行情中，，，，，整年的宏观政策取向是较量焦点的驱动因素，，，，，影响了整体流动性走向和行情偏向，，，，，经济基本面非跨年行情启动与否的决议性因素。。。。。。。。宏观政策如24年9月24日的降准降息显着影响流动性或流动性预期，，，，，进而影响行情一连性。。。。。。。。大部分时刻，，，，，经济基本面并非决议跨年行情启动与否的决议性因素：已往5年中，，，，，2021年3、4季度GDP同比增速下行，，，，，发动22年1月市场集中下跌，，，，，但22年2月重回升势；；；；；；2022年受基数效应的影响整年GDP增速中枢有所下行，，，，，但23年1月仍泛起了可观的跨年行情。。。。。。。。　　跨年行情的启动时点泛起显著的“弱势行情前置启动”特征，，，，，其实质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价。。。。。。。。从气概看，，，，，轮动路径遵照从价值气概主导到生长气概接棒的动态平衡：上年年底往往价值气概占优，，，，，随后逐渐向科技生长偏向转变。。。。。。。。别的，，，，，跨年行情中受主题活跃影响，，，，，最近三年小盘股均有突出体现。。。。。。。。　　目今市场对短期政策刺激的预期差已显著收敛，，，，，中恒久稳增添政策框架（如财务赤字率提升、结构性工具扩容）的推进预期仍组成市场支持。。。。。。。。流动性层面，，，，，央行于11月25日通过1年期1万亿元MLF操作释放中期流动性，，，，，反应钱币政策维持无邪适度基调，，，，，但资金面宽松对危害资产的边际推动力可能弱于2024年同期，，，，，主因市场已部分定价流动性宽松预期。。。。。。。。由于目今阶段短期需通过筹码交流与危害偏好再平衡完成共识凝聚，，，，，因此今年跨年行情启动时间可能相对滞后，，，，，不扫除经由震荡消化后与后续的春季躁动合流。。。。。。。。　　从已往5届中央经济事情聚会看，，，，，政策基调若不泛起显着转向，，，，，则对短期市场情绪影响有限。。。。。。。。另外，，，，，从已往5年看，，，，，中央经济事情聚会的新提法都为市场主题投资提供线索，，，，，如去年的首发经济、冰雪经济、银发经济；；；；；；23年的数字经济、人工智能等；；；；；；20年的碳达峰碳中和、消耗等。。。。。。。。在现在市场缩量震荡阶段，，，，，若下月中央经济事情聚会涉及详细工业端的新提法，，，，，或能为市场主题投资提供新的偏向。。。。。。。。　　3、人民币升值预期视察　　2025年11月以来人民币对美元汇率泛起稳健偏强态势，，，，，阻止2025年11月28日，，，，，美元对人民币汇率为7.08；；；；；；权衡人民币对一篮子钱币的三大人民币汇率指数全线上扬。。。。。。。。美联储降息预期再升温、中美关系预期稳固、以及整年出口坚持韧性下企业的结汇需求是近期人民币升值预期偏强的三大焦点缘故原由。。。。。。。。市场对美联储2025年12月降息的预期升温推动美元资产吸引力下降，，，，，且9月披露的非农就业数据失业率升至4年最高，，，，，市场对美国经济苏醒的信心削弱；；；；；；海内经济基本面稳中有进，，，，，且商业摩擦缓和后中美关系预期稳固；；；；；；出口方面，，，，，只管10月出口同比下降，，，，，但整年看（1-10月）出口同比增添6.2%显示较强韧性，，，，，而Q4是季节性结汇岑岭，，，，，出口企业的结汇需求增添，，，，，推感人民币需求上升，，，，，从而支持汇率走强。。。。。。。。　　人民币升值预期升温对科技生长、大金融、消耗等外资设置偏好较强的焦点资产组成显著正向催化。。。。。。。。从资产设置逻辑看，，，，，升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，，，，，有望驱动外资尤其是北向资金对A股市场的设置节奏提速。。。。。。。。参考25Q3北向资金的持仓行为，，，，，其持仓占比居前的行业集中于电力装备、电子、医药生物、银行、食物饮料、机械装备、有色金属、非银金融、汽车、家用电器等；；；；；；而自动增配幅度显著提升的行业主要为电力装备、电子、机械装备、有色金属、通讯、传媒。。。。。。。。值得注重的是，，，，，北向资金在科技生长赛道（如电力装备、电子、通讯、传媒）的显著增配，，，，，反应出外资对中国科技工业竞争力的认可度系统性抬升，，，，，此类资产已成为人民币升值配景下外资结构的焦点偏向。。。。。。。。别的，，，，，外资古板偏好的价值气概资产（如金融、消耗、医药）亦有望受益于增量资金设置。。。。。。。。从本钱端看，，，，，人民币升值将缓释入口依存度较高的行业（如航空运输、造纸）的质料采购本钱压力，，，，，叠加部分行业保存的美元欠债敞口，，，，，汇兑收益有望增厚盈利弹性，，，，，值得重点关注。。。。。。。。　　人民币升值预期强化将提升人民币资产的危害调解后收益，，，，，并通过利率平价套利机制吸引境外资源加速流入境内债市。。。。。。。。展望后续，，，，，在人民币升值预期下外资通过可能债券通、QFII/RQFII等渠道加速流入，，，，，资金供应增添或将压低中长端收益率。。。。。。。。别的由于设置型机构和生意型机构的久期战略分解，，，，，可能强化收益率曲线的平展化。。。。。。。。　　危害剖析　　1）政策低于预期危害：目今海内经济处于弱苏醒、低通胀名堂，，，，，消耗对政策津贴的依赖度较高，，，，，若后续增量政策未能实时出台或力度缺乏，，，，，住民消耗信心修复可能低于预期，，，，，拖累内需苏醒节奏。。。。。。。。别的，，，，，政策在反内卷与新质生产力之间的平衡难度较大，，，，，制造业产能治理需兼顾去产能与稳就业，，，，，若执行误差导致产能过剩行业退出缓慢，，，，，可能加剧资源错配，，，，，延缓新动能培育历程。。。。。。。。　　2）流动性收紧危害：美联储目今降息节奏受制于通胀粘性与就业韧性。。。。。。。。若美国焦点PCE通胀未准期回落或就业市场未显著恶化，，，，，美联储可能推迟降息甚至释放鹰派信号，，，，，导致全球流动性边际收紧；；；；；；若美联储降息缺乏预期，，，，，人民币汇率可能面临阶段性贬值压力，，，，，制约海内钱币政策宽松力度。。。。。。。。　　3）工业希望缺乏预期危害：重大手艺装备领域如国产芯片、工业软件等仍面临“卡脖子”问题。。。。。。。。若手艺攻关未达预期或工业链协同缺乏，，，，，可能延缓国产替换历程，，，，，影响高端制造板块生长逻辑；；；；；；低空经济、固态电池、商业航天等新业态商业化落地需政策与基建配套支持，，，，，若试点或资金津贴推进缓慢，，，，，相关看法板块或面临估值回调。。。。。。。。　　4）数据统计保存误差。。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：何俊熹

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