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登录新浪财经APP 搜索【信披】审查更多考评品级 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：君　　2026年1月2日，，，，，，，新思索电机股份有限公司（下称“新思索电机”或“公司”）向联交所主板提交上市申请，，，，，，，华泰国际、中金公司为联席保荐人。。。。。。。。IPO前，，，，，，，中金公司持有新思索6.92%股份，，，，，，，不切合自力性准则。。。。。。。。　　2020年至2025年，，，，，，，新思索曾多次实验股权激励妄想，，，，，，，激励工具以董监高为主，，，，，，，但限制性股票的认购价钱却坚持稳固，，，，，，，始终为3.93元/股，，，，，，，远低于历史融资及股权转让的价钱。。。。。。。。　　别的，，，，，，，新思索多名（历史）高管曾在关连方欧菲光处任职，，，，，，，而欧菲光不但与新思索同属蔡荣军控制，，，，，，，并且是新思索的最大客户兼供应商。。。。。。。。2025年前三季度，，，，，，，新思索向欧菲光的销售收入大幅增添，，，，，，，已靠近2024年整年，，，，，，，结条约期毛利率下滑，，，，，，，相关生意价钱是否公允？？？？？？　　股权激励妄想授予价钱极低且四年未变　　新思索建设于2014年，，，，，，，是一家全球领先的微型细密马达制造商，，，，，，，从事微型驱动马达的设计、研发、制造及销售。。。。。。。。公司前身日本思索于1994年发明全球第一颗手机音圈马达，，，，，，，是全球最早从事音圈马达研爆发产的企业之一。。。。。。。。　　据统计，，，，，，，2018年12月至2023年1月，，，，，，，新思索完成4轮融资，，，，，，，召募资金6.55亿元，，，，，，，投后估值为24亿元。。。。。。。。其中，，，，，，，中金公司加入了新思索B轮融资，，，，，，，IPO前持有6.92%股份，，，，，，，不切合《上市规则》第3A.07条所载适用于保荐人的自力性准则。。。。。。。。联席保荐人华泰国际、中金公司的保荐用度合计120万美元。。。。。。。。　　在本次申请联交所上市前，，，，，，，新思索曾试图通过A股上市公司重大资产重组实现间接上市。。。。。。。。2024年10月，，，，，，，金鸿顺宣布通告称，，，，，，，正在妄想以刊行股份及支付现金的方法购置新思索股权同时召募配套资金，，，，，，，并于半个月后正式披露重组预案，，，，，，，但最终生意价钱未确定。。。。。。。。2025年6月，，，，，，，金鸿顺宣布通告称，，，，，，，各方未能就生意最终计划告竣一致，，，，，，，决议终止本次重大资产重组事项。。。。。。。。　　IPO前，，，，，，，蔡荣军直接持有新思索7.50%股份，，，，，，，通过其100%持股的和正实业间接持有新思索27.04%股份。。。。。。。。凭证蔡荣军与外甥蔡振鹏、和正实业、长鑫投资签署的《一致行动协议》，，，，，，，蔡荣军合计控制新思索56.97%股份。。。。。。。。因此，，，，，，，蔡荣军系新思索的现实控制人。。。。。。。。别的，，，，，，，蔡荣军照旧深交所上市公司欧菲光的董事长、现实控制人，，，，，，，持股比例为9.13%。。。。。。。。　　新思索的董事会由七名董事组成，，，，，，，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名自力非执行董事。。。。。。。。蔡荣军为非执行董事、董事长，，，，，，，蔡振鹏为执行董事、副董事长兼CEO。。。。。。。。　　值得一提的是，，，，，，，新思索通过员工持股平台嘉善长鑫及合肥嘉投，，，，，，，先后于2020年12月、2021年6月、2025年2月三次实验股权激励妄想，，，，，，，共计授出382.25万股股份，，，，，，，认购价钱均为3.93元。。。。。。。。　　而新思索历次融资及股权转让的每股认购整天职别为9.48元、13.54元、20.22元、22.47元。。。。。。。。这意味着，，，，，，，新思索股权激励妄想的认购价钱仅为历史最低价钱的41.5%、最高价钱的17.49%。。。。。。。。　　新思索三次股权激励妄想的时间线长达四年，，，，，，，但认购价钱始终未变且远低于市场价钱，，，，，，，这背后是否涉嫌利益运送？？？？？？　　新思索招股书披露的嘉善长鑫及合肥嘉投的股权架构与工商挂号信息还保存较大收支。。。。。。。。凭证招股书，，，，，，，蔡振鹏划分持有嘉善长鑫、合肥嘉投约10.62%、1.13%的合资权益。。。。。。。。但凭证天眼查，，，，，，，蔡振鹏的出资比例划分为36.13%、57.7%。。。。。。。。　　别的，，，，，，，2020年12月，，，，，，，蔡振鹏以每股0.11元将深圳长鑫所持新思索17.8万股股份转让给刘耀松、耿德良，，，，，，，转让价钱远低于此前B轮融资的认购价钱（每股13.54元）及同期股权激励妄想的认购价钱（每股3.93元）。。。。。。。。2023年3月，，，，，，，刘耀松以每股1元将所持8.9万股股份转让给尉宗庆。。。。。。。。2024年11月，，，，，，，耿德良、尉宗庆以每股1元将所持股份所有转让给伍扬。。。。。。。。　　新思索招股书未披露有关刘耀松的任何信息，，，，，，，但凭证天眼查披露，，，，，，，刘耀松于2019年2月起任新思索董事，，，，，，，2023年2月变换为财务认真人，，，，，，，2025年1月辞任。。。。。。。。同时，，，，，，，刘耀松为欧菲光控股股东一致行感人裕高及欧菲光全资子公司东莞卓智的监事。。。。。。。。耿德良、尉宗庆均曾为新思索董事；；；；；；伍扬曾任欧菲光公共财务总监，，，，，，，现任新思索董秘兼财务总监。。。。。。。。　　关连方为最大客户 资金占用危害须小心　　2023年、2024年及2025年前三季度，，，，，，，新思索划分实现收入8.55亿元、15.65亿元、14.57亿元，，，，，，，录得净利润-0.30亿元、1.05亿元、0.97亿元。。。。。。。。　　新思索的绝大部分收入爆发自影像产品，，，，，，，尤其是光学防抖马达及潜望马达、开环马达及闭环马达，，，，，，，收入占比始终坚持在90%以上。。。。。。。。　　2025年前三季度，，，，，，，新思索收入大幅增添的同时，，，，，，，毛利率泛起下滑，，，，，，，从上年同期的16.4%降至16.1%。。。。。。。。其中，，，，，，，光学防抖及潜望马达、闭环马达的毛利率划分为14.3%、33.1%，，，，，，，划分同比下降2.7个百分点、6.3个百分点。。。。。。。。　　同时，，，，，，，新思索的毛利率远低于可比上市公司。。。。。。。。近两年一期，，，，，，，阿尔卑斯阿尔派的毛利率划分为17.23%、17.69%、17.73%，，，，，，，尼得科的毛利率划分为21.19%、20.57%、18.14%，，，，，，，万宝至马达的毛利率划分为24.71%、26.95%、30.47%。。。。。。。。　　值得注重的是，，，，，，，新思索的客户集中度极高，，，，，，，在价钱谈判、付款条件等方面处于劣势，，，，，，，或是毛利率承压的主要缘故原由。。。。。。。。新思索坦承，，，，，，，“为有用竞争并维持或扩大市场份额，，，，，，，我们可能被迫接纳多项步伐，，，，，，，包括但不限于：降低价钱、向客户提供更优惠的商业条款、增添研发投入、增强客户效劳及市场推广运动。。。。。。。。”　　报告期内，，，，，，，新思索来自前五大客户的收入划分占总收入的90.5%、93.8%及88.0%，，，，，，，对主要客户保存重大依赖。。。。。。。。其中，，，，，，，来自欧菲光的收入划分为3.24亿元、4.32亿元、4.24亿元，，，，，，，划分占总收入的37.9%、27.6%、29.1%。。。。。。。。2023年、2025年前三季度，，，，，，，欧菲光均为新思索的最大客户，，，，，，，2024年则为第二大客户。。。。。。。。　　2025年10月30日，，，，，，，欧菲光宣布通告称，，，，，，，拟增添与新思索举行的采购质料和效劳关联生意额度0.6亿元。。。。。。。。经上述调解后，，，，，，，公司2025年过活常关联生意预计的总金额为6.54亿元。。。。。。。。而前三季度，，，，，，，欧菲光向新思索的采购额就已靠近2024年整年，，，，，，，结条约期新思索的毛利率下滑，，，，，，，相关生意的价钱是否公允？？？？？？　　欧菲光及其关连方照旧新思索的供应商。。。。。。。。报告期内，，，，，，，新思索向欧菲光的采购额划分为54.5万元、10.1万元、17.2万元，，，，，，，向江西新菲的采购划分为1050.7万元、4195.3万元、3183.2万元，，，，，，，合妄想分占总采购额的1.38%、2.93%、2.44%。。。。。。。。　　凭证天眼查，，，，，，，新祺盛、江西展耀划分持有江西新菲70.73%、29.27%的股份。。。。。。。。其中，，，，，，，新祺盛的执行事务合资人为和正实业，，，，，，，由蔡荣军全资持股；；；；；；江西展耀为欧菲光全资子公司。。。。。。。。　　凭证欧菲光2023年年度报告，，，，，，，其向新思索的销售额为245.2万元，，，，，，，与新思索披露的采购额相差190.7万元，，，，，，，收支较大，，，，，，，信息披露的准确性值得关注。。。。。。。。　　为维持与主要客户的相助关系，，，，，，，新思索除了降低价钱，，，，，，，还可能被迫提供更宽松的信用政策，，，，，，，导致应收账款规模急剧膨胀。。。。。。。。　　报告期各期末，，，，，，，新思索的应收账款及票据划分为3.41亿元、6.48亿元、8.12亿元，，，，，，，累计增添137.89%。。。。。。。。同期，，，，，，，应收账款周转天数划分为106.0天、106.9天、127.7天，，，，，，，高于60至90天的信用期。。。。。。。。　　作为新思索的大客户，，，，，，，欧菲光自然与其保存谋划性资金往来。。。。。。。。报告期各期末，，，，，，，新思索应收欧菲光账款及票据划分为0.92亿元、0.5亿元、1.48亿元，，，，，，，划分占应收账款及票据总额的27.02%、7.79%、18.28%。。。。。。。。阻止2025年9月尾，，，，，，，该款子较上年底增添近1亿元，，，，，，，增幅达194.08%，，，，，，，远超应收账款及票据的整体增速（25.37%），，，，，，，小心以谋划性资金往来的形式变相为股东及关联方提供资金等财务资助。。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：公司视察