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2026-04-06 10:00:28 泉源：凤凰网（Phoenix News） 作者：枝眠

市场的负面反应及目今疲软的走势，，，，，，主要由两大因素驱动：· 159 亿美元的税收支出，，，，，，影响了第三季度业绩；；；； ；；；· 未来一年将投入 6000 亿美元资笔僻出（CapEx）用于建设 AI 基础设施。 。。。。。。。除了年头几个月及 4 月关税相关波动时代，，，，，，Meta 今年大部分时间估值都处于高位，，，，，，投资者鲜有时机增持其股票。 。。。。。。。现在，，，，，，股价较 800 美元的历史高点下跌 22%，，，，，，估值缩短但基本面未变，，，，，，危害回报比已然反转。 。。。。。。。剖析师以为它是目今 “七巨头”（Mag7）中最值得入手的标的之一。 。。。。。。。Meta 第三季度业绩体现Meta 第三季度营收达 512 亿美元，，，，，，同比增添 26%，，，，，，较剖析师预期横跨 18 亿美元 —— 营收体现大幅超预期。 。。。。。。。焦点增添引擎仍是数字广告营业，，，，，，平均广告价钱一连上涨。 。。。。。。。精彩的营收体现，，，，，，在一定水平上被运营利润率的缩短所掩饰：利润率从去年同期的 43% 降至 2025 年第三季度的 40%。 。。。。。。。剖析师此前曾强调 Meta 的运营优势，，，，，，其盈利能力轻松逾越谷歌（GOOGL）等偕行，，，，，，但现在已泛起本钱用度同比增添 32%、高于营收增速的情形。 。。。。。。。这部分源于 AI 相关研发支出的增添。 。。。。。。。历史上，，，，，，Meta 的盈利能力曾引发多次股价波动，，，，，，因其治理层倾向于在未来愿景项目（如元宇宙、Reality Labs，，，，，，现在是 AI）上太过投入。 。。。。。。。但第三季度业绩中最缺乏预期的是每股收益（EPS）：仅为 1.05 美元，，，，，，远低于市场预期，，，，，，且同比下滑 83%。 。。。。。。。这并非运营层面的问题，，，，，，而是受《一项漂亮的大法案》（One Big Beautiful Bill Act）影响，，，，，，Meta 需计提 159 亿美元的一次性税收支出。 。。。。。。。若剔除这一非经常性用度，，，，，，公司净利润将达 186 亿美元，，，，，，同比增添 18%。 。。。。。。。综上，，，，，，本季度业绩喜忧各半，，，，，，进一步加剧了市场对其的负面情绪。 。。。。。。。但要害在于审阅营业实质：从运营角度看，，，，，，数字广告占总营收的 98%，，，，，，且该品类同比增添 26%。 。。。。。。。Meta 的 “应用家族” 受益于多重趋势：1.营销商一连将广告支出从古板渠道转向数字平台，，，，，，谷歌也同样受益于这一趋势；；；； ；；；2.平均广告价钱实现两位数增添，，，，，，同比上升 10%；；；； ；；；3.要害市场� 。。。。。。。拦图幽么螅┰鎏� 13%，，，，，，较 2024 年第三季度横跨 4 个基点；；；； ；；；欧洲市场增添 19%，，，，，，创下近 5 个季度以来的最高水平。 。。。。。。。别的，，，，，，Meta 全球广告曝光量同比增添 14%，，，，，，这再次得益于其强盛的内容推荐系统（在剖析师看来，，，，，，该系统远优于 YouTube）。 。。。。。。。其中的逻辑很是简朴：更优的内容推荐 → 更长的 “应用家族” 使用时长 → 更高的广告单价 → Meta 营收增添。 。。。。。。。焦点指标 —— 日活跃用户（DAP）再次增添 1.7%。 。。。。。。。Meta 的支出情形Meta 更新了 2025 财年资笔僻出展望，，，，，，将区间下限上调 40 亿美元，，，，，，预计支出为 700-720 亿美元。 。。。。。。。仅第三季度，，，，，，Meta 的资笔僻出就靠近 200 亿美元，，，，，，较去年同期增添逾两倍，，，，，，显示出支出加速的态势。 。。。。。。。不过，，，，，，微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、谷歌等偕行目今的支出规模更大，，，，，，且它们的营业不像 Meta 那样简单依赖某一领域。 。。。。。。。资笔僻出的大部分用于 AI 基础设施，，，，，，包括：· 新建数据中心；；；； ；；；· 采购英伟达（NVDA）尖端芯片（H100/H200）；；；； ；；；· 推进 “Meta 超等智能”（Meta Superintelligence）项目；；；； ；；；· 安排自研 AI 模子及训练集群（如 MTIA2）。 。。。。。。。剖析师在之前的剖析中提到，，，，，，只要回报富足，，，，，，增添资笔僻出自己并无问题。 。。。。。。。剖析师曾假设，，，，，，若每年资笔僻出为 1000 亿美元，，，，，，Meta 需实现至少 20% 的营收增添才华合理化这一投入。 。。。。。。。目今的营收展望显示，，，，，，Meta 2025 财年营收增添率为 21%，，，，，，2026 年为 18%，，，，，，而资笔僻出每年低于 1000 亿美元 —— 这与剖析师的预期一致。 。。。。。。。潜在危害在于资源设置不当：若投入到无法爆发合理投资回报（ROI）的项目，，，，，，不但会消耗现金、承压现金流，，，，，，还会因折旧摊销增添而影响未来盈利能力。 。。。。。。。Meta 甚至确认，，，，，，到 2028 年将累计投入 6000 亿美元在美国建设 AI 基础设施。 。。。。。。。估值剖析第三季度财报宣布前，，，，，，Meta 的市盈率（P/E）凌驾 32 倍，，，，，，只管相较于 “七巨头” 偕行相对自制，，，，，，但已不再具吸引力。 。。。。。。。经由此次估值回调，，，，，，目今股价对应的市盈率为 27 倍。 。。。。。。。这算 “捡漏价” 吗？？ ？？？？？ ？并不算。 。。。。。。。今年 4 月，，，，，，投资者曾有时机以低至 21 倍市盈率买入 Meta ，，，，，，而几年前其市盈率甚至低于 10 倍。 。。。。。。。Meta 已往 15 年的平均市盈率为 32 倍，，，，，，同期每股收益年均增添率为 32%。 。。。。。。。FactSet 目今对其每股收益增添的展望为：· 2025 年：预期每股收益 22.90 美元，，，，，，同比下滑 4%（受一次性税收支出影响）；；；； ；；；· 2026 年：预期每股收益 29.75 美元，，，，，，同比增添 30%（苏醒）；；；； ；；；· 2027 年：预期每股收益 33.35 美元，，，，，，同比增添 12%。 。。。。。。。实质上，，，，，，除 2025 财年预期每股收益外，，，，，，未来的盈利展望与剖析师此前的剖析并无实质性转变，，，，，，但其已显著下跌。 。。。。。。。更低的价钱 + 稳固的估值逻辑 = 更高的回报率展望。 。。。。。。。诚然，，，，，，Meta 未来 3-5 年的每股收益增添率难以抵达已往 15 年的水平，，，，，，但现在它已成为一家成熟企业，，，，，，其溢价估值具备合理性。 。。。。。。。事实上，，，，，，27 倍的市盈率已靠近标普 500 指数（SP500）的目今估值水平。 。。。。。。。下跌后，，，，，，Meta 的危害回报比显著改善，，，，，，基本面未变且增添远景。 。。。。。。。焦点假设危害Meta 并非毫无危害：1.资笔僻出过高：若支出一连加速，，，，，，可能会承压现金流和净利润盈利能力。 。。。。。。。历史上，，，，，，Meta 曾在元宇宙等项目上泛起资源设置不当；；；； ；；；若 AI 投入回报缺乏，，，，，，可能会重蹈覆辙，，，，，，引发投资者信心损失 —— 此前这曾导致其估值缩水超 80%；；；； ；；；2.营业简单危害：Meta 98% 的营收依赖数字广告，，，，，，而该营业具有周期性。 。。。。。。。若广告支出放缓、用户增添障碍或变现能力恶化，，，，，，其营收和盈利能力将面临压力。 。。。。。。。别的，，，，，，欧洲等地旨在限制个性化广告的羁系增强，，，，，，可能导致广告单价下降或合规支出增添。 。。。。。。。相比之下，，，，，，谷歌、微软等偕行依附更多元化的营业模式进入 AI 时代。 。。。。。。。结语Meta 第三季度业绩证实了其强劲的增添势头和数字广告需求的韧性。 。。。。。。。但受一次性税收支出和加速的资笔僻出影响，，，，，，本季度业绩（尤其是净利润）令投资者感应担心。 。。。。。。。但基本面并未爆发任何转变：广告单价一连上涨，，，，，，广告曝光量提升，，，，，，AI 驱动的内容推荐系统一直增强用户互动。 。。。。。。。本季度研发支出增添，，，，，，进而压制了运营利润率，，，，，，但只要聚焦于准确的项目，，，，，，增添的研发投入有望在未来释放更多增添潜力。 。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，尽在新浪财经APP

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