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2026-03-18 13:07:06 | 泉源：人民网出品 9415

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美银Hartnet(t：“AI倾覆生意”加速扩散，，，，，，，，)一旦有科技巨头削减开支，，，，，，，，将引发美股“轮动海啸”|AI_新浪财经_新浪网

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泉源：华尔街见闻　　当AI巨头的资源开支从“印钞机”变为“碎钞机”，，，，，，，，一场关乎流动性与资产定价的剧变或许正在酝酿。。。。。。。　　在距离美国中期选举尚有9个月之际，，，，，，，，美银王牌剖析师Michael Hartnett在2月15日最新宣布的《Flow Show》报告中，，，，，，，，将他对市场的忠言提升到了一个新的层级。。。。。。。　　相比三天前的“预警”，，，，，，，，Hartnett这次的看法越发犀利且详细。。。。。。。他指出，，，，，，，，随着AI资源开支（Capex）预期的进一步上修，，，，，，，，“AI破损生意”（AI disruption trade）正在以惊人的速率从科技板块向古板效劳业扩散。。。。。。。　　而关于投资者而言，，，，，，，，真正的变盘信号可能只取决于一个行动：科技巨头何时“认怂”削减开支。。。。。。。　　7400亿美元：从“印钞”变“碎钞”　　Hartnett本次报告中最具攻击力的增量信息在于对AI资笔僻出的重新定价。。。。。。。　　三天前市场还在消化6700亿美元的支出预期，，，，，，，，而这次Hartnett指出，，，，，，，，2026年超大规模云厂商（Hyperscalers）的资笔僻出预期已飙升至7400亿美元。。。。。。。这一天文数字不但是惊人的，，，，，，，，更是危险的。。。。。。。　　这种猖獗的投入将爆发极端的财务效果：“这可能会将Mag 7的自由现金流推向零，，，，，，，，甚至转为负值。。。。。。。”　　为了维持这种规模的资源开支，，，，，，，，科技巨头们可能被迫开启大规模的债券刊行怒潮。。。。。。。这意味着，，，，，，，，一经拥有完善资产欠债表的科技生长股，，，，，，，，正在周全“信用化”。。。。。。。　　Hartnett以为，，，，，，，，现在的市场叙事，，，，，，，，正在加速从“对AI的敬畏”（AI-awe）转向“被AI搞穷”（AI-poor）。。。。。。。　　在这种配景下，，，，，，，，Hartnett给出了一个极其明确的生意信号：　　“扭转这一时势的最显着催化剂，，，，，，，，将是某家AI超大规模厂商宣布削减资笔僻出。。。。。。。”　　一旦爆发这种情形，，，，，，，，将直接触发从科技巨头向“主街”（Main Street）资产的强烈轮动。。。。。。。　　“野火般”的AI倾覆效应扩散　　若是你以为AI的攻击只停留在科技股内部，，，，，，，，那就错了。。。。。。。最新研报显示，，，，，，，，破损效应正在向古板效劳业猖獗扩散。。。。。。。　　Hartnett将这种征象称为“像野火一样的AI倾覆”（wildfire AI disruption）。。。。。。。他准时间枚举了AI攻击的扩散：　　“（上）周一是包管经纪崩了，，，，，，，，周二是财产照料，，，，，，，，周三是房地产效劳，，，，，，，，周四是物流……”　　值得注重的是，，，，，，，，首个被AI倾覆的板块——2025年一季度的印度科技股（如Infosys，，，，，，，， TCS）——至今仍未看到任何买盘支持。。。。。。。这意味着，，，，，，，，一旦被市场认定为“AI受害者”，，，，，，，，其股价修复将遥遥无期。。。。。。。　　政治倒计时：2月24日　　Hartnett再次提醒，，，，，，，，政治因素正在加剧这种轮动。。。。。。。　　Hartnett指出，，，，，，，，特朗普在华尔街的支持率创历史新高，，，，，，，，但在主街（通俗民众）的支持率却立异低（对通胀的不满高达36.4%）。。。。。。。　　Hartnett明确指出，，，，，，，，2月24日的国情咨文（State of the Union）将是一个要害节点。。。。。。。　　“若是届时没有泛起所谓的‘特朗普提振’（Trump bump），，，，，，，，预计政府将转向更激进的‘可肩负性’政策以赢得中期选举。。。。。。。”　　为了宽慰因AI而焦虑的选民，，，，，，，，这些政策可能包括压低能源、医疗、住房本钱，，，，，，，，其可能会通过控制收益率曲线（YCC）来发钱（全民基本收入），，，，，，，，这将进一步利好小盘股，，，，，，，，而不是那些高屋建瓴的科技巨头。。。。。。。　　从持仓和价钱体现来看，，，，，，，，Hartnett以为“做多主街（Main Street），，，，，，，，做空华尔街（Wall Street）”的战略正在生效。。。。。。。自10月29日降息以来，，，，，，，，资产体现极端分解：　　赢家（通胀/主街资产）：白银（+56%）、韩国KOSPI（+34%）、巴西Bovespa（+30%）、能源（+20%）。。。。。。。　　输家（泡沫/华尔街资产）： Mag 7（-8%）、加密钱币（-41%）、软件板块（-30%）。。。。。。。　　日元：从避险到“长牛”信号　　在资产价钱方面，，，，，，，，Hartnett捕获到了一个极具历史意义的信号转变。。。。。。。　　日元与日经指数的相关性，，，，，，，，自2005年以来首次转为正值。。。。。。。　　简朴说，，，，，，，，就是日元涨，，，，，，，，日本股市也涨。。。。。。。Hartnett以为：　　“没有什么比汇率上涨、股市同时也上涨更能说明‘恒久牛市’了。。。。。。。”　　这一征象曾泛起在1982-1990年的日本、1985-1995年的德国以及2000-2008年的中国。。。。。。。　　只管这对日本股市是恒久利好，，，，，，，，但短期内强势日元加剧了加密钱币、白银和软件股的平仓痛苦。。。。。。。Hartnett特殊忠言了汇率的“红线”：　　“日本不可容忍日元无序飙升（克日元兑美元汇率低于145）。。。。。。。这将压垮日本出口商，，，，，，，，攻击全球流动性，，，，，，，，并向来与全球去杠杆化同时爆发。。。。。。。”　　资金流向：卖出信号还在亮着　　只管本周全球股市流入了463亿美元，，，，，，，，看起来各人还在买买买：　　股票流入 463亿美元　　债券流入 254亿美元　　现金流入 145亿美元　　黄金流入 34亿美元（“没有恐慌性抛售”）　　加密钱币流入 1亿美元，，，，，，，，且比特币在去年10月历史高点后履历约50%下跌、陪同杠杆整理后，，，，，，，，“卖盘也竣事了”。。。。。。。但美银的牛熊指标（Bull & Bear Indicator）读数从上次的9.6小幅回落至9.4，，，，，，，，依然处于“卖出”区间。。。。。。。　　同时，，，，，，，，Hartnett提醒，，，，，，，，危害资产的“卖出信号”（自12月17日最先）依然有用。。。。。。。　　Hartnett坚持以为，，，，，，，，危害资产的调解还没竣事。。。。。。。只有当各人最先恐慌囤现金、科技股仓位降下来，，，，，，，，指标回落到8左右时，，，，，，，，这波始于12月的调解信号才会真正扫除。。。。。。。　　现金占比从历史低点3.2%大幅上升至3.8%或更高；；；；；；；　　债券从净低配35%回补至净低配25%或更少；；；；；；；　　科技股从净超配17%降至中性；；；；；；；　　必需消耗从净低配30%回补至净低配10%或更少。。。。。。。　　50年“伟大轮动”复盘：大事务燃烧、向导资产换人，，，，，，，，下一棒指向新兴市场与小盘股　　Hartnett在周报中用“已往50年的伟大轮动”诠释当下：重大政治、地缘、金融事务往往改变资产向导权——　　1971布雷顿森林系统终结：新向导者为黄金与实物资产（1971-1980上涨417%），，，，，，，，落伍者为债券与金融资产（仅67%）。。。。。。。　　1980里根/撒切尔/沃尔克攻击：通胀见顶（1980年3月14.8%），，，，，，，，10年期美债收益率从16%降至1985年的6%，，，，，，，，债券成为向导者。。。。。。。　　1989柏林墙坍毁、全球化与通缩：美股在全球资产中的相对位置触及75年低位，，，，，，，，90年月大宗商品落伍，，，，，，，，铜甚至是90年月唯一泛起负年化回报的资产。。。。。。。　　2001“9·11”与中国加入世贸：落伍者为美元与科技股，，，，，，，，向导者转向新兴市场/大宗商品与资源金融板块。。。。。。。　　2009金融�；；；；；；；驫E与回购：美股再成向导者，，，，，，，，私募与生长抬升（ACWIw66官网技/电信/医疗占比从2008年的24%升至2020年的44%；；；；；；；金融/能源/质料从44%降至20%）。。。。。。。　　2020疫情与钱币财务扩张：美国政府支出+56%、名义GDP增添>50%；；；；；；；向导者包括“七巨头”等，，，，，，，，落伍者为债券（2020-2023年美国30年期国债下跌50%）。。。。。。。　　展望未来，，，，，，，，Hartnett判断下一轮结构性向导者将是：新兴市场与小盘股。。。。。。。他给出的支持包括：　　从美国大盘生长到小盘价值：效劳业向制造业、资产轻向资产重切换，，，，，，，，以及AI军备竞赛本钱上行；；；；；；；并指出hyperscaler已往5个月发债1700亿美元，，，，，，，，显著高于2020-2024年每年约300亿美元的节奏，，，，，，，，利差上行已最先形成压力。。。。。。。　　从美国到新兴市�。。。。。。。核谩靶绿煜轮刃�=新天下牛市”形貌全球再平衡，，，，，，，，并提到新的“除了美元什么都买（ABD）”生意；；；；；；；同时强调对中国与印度的资产设置仍很低，，，，，，，，而两国已是全球四大经济体中的两员；；；；；；；并指出中国银行股悄然升至8年新高。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：尉旖涵

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