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炒股就看金麒麟剖析师研报，，，，，，，权威，，，，，，，专业，，，，，，，实时，，，，，，，周全，，，，，，，助您挖掘潜力主题时机！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：IPO再融资组/郑权　　克日，，，，，，，福信富通科技股份有限公司（下称“福信富通”）递交港股招股书，，，，，，，招银国际独家保荐。。。。。。　　福信富通曾在新三板挂牌，，，，，，，公司现在的业绩与新三板摘牌前最后一个会计年度相比增添了两三倍。。。。。。但福信富通的盈利含金量甚至业绩真实性有待磨练，，，，，，，主要是公司应收账款比营收还高，，，，，，，应收账款增速远超同期营收增速，，，，，，，应收账款周转天数越来越高。。。。。。与偕行可比公司慧翰股份相比，，，，，，，福信富通的应收账款高、占营收比例高、账龄结构差，，，，，，，但坏账计提比例却显着偏低，，，，，，，是否激进待考。。。。。。　　应收账款飙升背后，，，，，，，福信富通部分大客户保存疑点，，，，，，，不少客户建设次年就跻身前五大之列，，，，，，，甚至有客户的相助年份比建设年份都早。。。。。。尤其是多家大客户供应商重叠，，，，，，，统一客商的信贷政策却有天壤之别。。。。。。　　新三板宣布焦点营业是“车联网” 港股招股书是“卫星时空数字”　　果真资料显示，，，，，，，福信富通曾于2015年12月在新三板挂牌，，，，，，，2019年9月重新三板摘牌。。。。。。　　在新三板挂牌推荐资料及按期年报中，，，，，，，福信富通声称自己的主营营业是“为客户提供车联网整体解决计划及配套软硬件”，，，，，，，主要产品“包括智能车载终端产品及整体解决计划、车联网大数据开放平台及其他智能交通领域软件平台等”。。。。。。总之，，，，，，，“车联网”是主营营业表述的焦点词汇。。。。。。泉源：2018年年报　　港股招股书中，，，，，，，福信富通主营营业及主营产品是“卫星时空数字”。。。。。。好比“w66官网营业可追溯至2010年，，，，，，，是中国领先的卫星时空数字解决计划提供商之一”；；；；；；；；“我们为各个应用领域提供卫星时空数字解决计划。。。。。。w66官网解决计划支持空天地海信息一体化治理，，，，，，，使终端用户能够實时获取、剖析和应用数据，，，，，，，从而实现智能化、精准化的运营治理”。。。。。。泉源：港股招股书　　从“车联网”到“卫星时空数字”，，，，，，，事实是福信富通的主营营业爆发了重大转变，，，，，，，照旧用了与时俱进的词汇表述营业？？？？？？这需要公司给出谜底。。。。。。泉源：招股书　　凭证与福信富通交通卫星时空数字解决计划营业相比的公司A、公司B、公司C、公司D的先容可知（四家公司都有车联网营业），，，，，，，福信富通的交通卫星时空数字解决计划营业与之前的车联网营业或相同或类似或有延伸等关联（后文选取慧翰股份作为可比公司）。。。。。。　　港股招股书中，，，，，，，福信富通称自己在中国数字交通领域卫星时空数字解决计划市场中，，，，，，，2024年公司以人民币396.1百万元的收入位列第二，，，，，，，市场份额为3.3%；；；；；；；；在中国数字海洋领域卫星时空数字解决计划市场中，，，，，，，2024年公司以人民币149.1百万元的收入位列第二，，，，，，，市场份额为21.6%。。。。。。　　值得关注的是，，，，，，，只管两项细分营业在海内的市占率都高居第二，，，，，，，但福信富通的2024年整体营收也就5.97亿元，，，，，，，缺乏6亿元。。。。。。　　应收账款超营收 ??谋划净现金流终年为负拷问盈利含金量　　福信富通新三板挂牌的最后一个会计年度的年报是2018年年报，，，，，，，2018年公司营收为1.81亿元，，，，，，，净利润为0.31亿元。。。。。。　　2022—2024年、2025年上半年，，，，，，，福信富通的营收划分为4.19亿元、5.21亿元、5.97亿元、2.41亿元，，，，，，，划分实现净利润0.76亿元、0.93亿元、1.13亿元、0.49亿元。。。。。。2024年，，，，，，，福信富通的营收、净利润较2018年都实现了两三倍的增添。。。。。。　　只管营收大幅增添，，，，，，，但福信富通业绩的真实性及盈利含金量待考，，，，，，，主要是公司应收账款增速远超同期营收增速，，，，，，，2024年尾的应收账款更是远超同期营收，，，，，，，大客户疑点重重。。。。。。　　2022—2024年、2025年上半年各期末，，，，，，，福信富通应收账款及票据账面值划分为2.31亿元、3.75亿元、6.77亿元、7.95亿元，，，，，，，99%以上都是商业应收款子。。。。。。2024年尾，，，，，，，公司应收账款是同期营收的113.40%。。。。。。而2022年、2023年，，，，，，，应收账款/营收的比例划分为55.13%、71.98%。。。。。。　　福信富通体现，，，，，，，公司商业应收款子及应收票据主要来自与主要客户的生意，，，，，，，包括天下性通讯运营商等央企及其他地方性国企，，，，，，，预计其具备较强的資金实力及优异的信用状态。。。。。。部分由于若干客户，，，，，，，尤其是大型国有企业的付款周期延伸，，，，，，，这些企业的内部付款审批及資金安排流程在近期变得越发冗长。。。。。。凭证主要客户的基本情形及付款历史，，，，，，，董事认為应收款子的整体信用质量坚持稳固且可控。。。。。。　　“国企付款慢”是否可以让投资者信服？？？？？？福信富通的偕行可比公司慧翰股份没有应收账款超营收的情形。。。。。。　　新三板挂牌资料中，，，，，，，福信富通将慧翰股份、天安智联（已摘牌，，，，，，，无2024年数据）作为可比公司。。。。。。�；；；；；；；酆补煞�2024年尾的应收账款及应收票据合计为2.93亿元，，，，，，，是同期营收10.22亿元的28.66%，，，，，，，远低于福信富通的113.40%。。。。。。　　别的值得关注的是，，，，，，，福信富通的应收账款增速凌驾同期营收增速。。。。。。2023年和2024年，，，，，，，公司应收账款增速划分为62.34%、80.53%，，，，，，，同期营收增速划分为24.39%、14.44%。。。。。。　　凭证着名财务人士唐朝在其著作中的表述归纳，，，，，，，应收账款增速超营收增速，，，，，，，说明回款变慢，，，，，，，可能是公司放宽了赊销政策，，，，，，，也不可扫除提前确认收入甚至虚增收入的可能。。。。。。　　2022—2024年、2025年上半年，，，，，，，福信富通谋划运动爆发的现金流净额划分为-0.76亿元、-0.07亿元、-1.52亿元、-0.62亿元，，，，，，，一直为负，，，，，，，与大幅增添的净利润严重背离。。。。。。净利润大幅增添，，，，，，，而谋划净现金流一直为负，，，，，，，说清白利润没有很好地转化为“真金白银”。。。。。。　　2022—2024年、2025年上半年，，，，，，，福信富通商业应收款子及应收票据总周转天数划分为162天、?212天、?322天、?560天，，，，，，，周转效率越来越低。。。。。。?　　坏账计提政策是否激进？？？？？？　　上文提到，，，，，，，福信富通应收账款/营业收入的比例高于慧翰股份。。。。。。并且，，，，，，，慧翰股份2024年10.22亿元的营收远远高于福信富通的5.97亿元；；；；；；；；2024年的应收账款及应收票据账面金额2.93亿元远远低于福信富通的6.77亿元。。。。。。　　更有意思的是，，，，，，，福信富通的账龄结构不如慧翰股份。。。。。。以2024年年尾为例，，，，，，，福信富通的商业应收款账面价值为6.77亿元，，，，，，，1年内的金额为4.97亿元，，，，，，，占比73.41%，，，，，，，1年以上的占比26.59%。。。。。。泉源：招股书　　而慧翰股份2024年尾的应收账款余额为2.91亿元，，，，，，，账龄在1年以内的金额为2.79亿元，，，，，，，占比95.87%，，，，，，，显著优于福信富通的账龄结构。。。。。。泉源：慧翰股份年报　　按理说，，，，，，，福信富通的应收账款金额更高，，，，，，，占营收的比例更高，，，，，，，账龄结构更差，，，，，，，那么坏账计提比例应该更高，，，，，，，但事实却相反。。。。。。泉源：慧翰股份年报　　2024年，，，，，，，慧翰股份应收账款余额为2.91亿元，，，，，，，计提的坏账准备为0.25亿元，，，，，，，整体计提比例为8.75%。。。。。。　　而福信富通2024年尾的商业应收款余额为7.12亿元，，，，，，，坏账亏损拨备为0.35亿元，，，，，，，计提比例约为4.96%，，，，，，，不到5%，，，，，，，显著低于慧翰股份的8.75%。。。。。。泉源：招股书　　那么，，，，，，，福信富通的坏账计提政策是否审慎？？？？？？若是凭证账龄结构更优的慧翰股份的整体比例计提，，，，，，，福信富通2024年应该多计提约0.27亿元的坏账准备，，，，，，，这对年净利润1.13亿元的公司来说数目并不小。。。。。。　　部分大客户建设年份晚于相助时间 统一客商信贷政策有天壤之别　　在应收账款占营收比例畸高、应收账款增速远超营收增速、坏账计提比例相比偕行更激进的种种疑点下，，，，，，，福信富通的大客户也充满疑点。。。。。。　　福信富通前五大客户中，，，，，，，有许多客户建设不久就跻身前五大客户之列。。。。。。好比2023年第五大客户F，，，，，，，2022年建设，，，，，，，2023年就成为福信富通第五大客户，，，，，，，孝顺3550万元收入。。。。。。　　又好比2024年第四大客户客户G，，，，，，，2022年建设，，，，，，，2024年就为福信富通孝顺3809.7万元收入。。。。。。泉源：招股书　　更有意思的是，，，，，，，福信富通2022年第三大客户C，，，，，，，建设于2020年，，，，，，，2022年就能为公司孝顺0.44亿元收入。。。。。。但招股书披露，，，，，，，客户C?2019年就与福信富通相助，，，，，，，但建设于2020年，，，，，，，岂非客户还没建设就与福信富通开展相助？？？？？？　　值得投资者关注的是，，，，，，，福信富通多家大客户供应商重叠。。。。。。好比2022—2024年第一大客户A，，，，，，，报告期内，，，，，，，公司来自客户A的收入划分为人民币92.8百万元、人民币103.6百万元、人民币118.2百万元及人民币37.1百万元，，，，，，，占各年度或时代总收入22.1%、19.9%、19.8%及15.4%。。。。。。同期，，，，，，，客户A主要向福信富通提供数据流量，，，，，，，采购本钱约为人民币28.0百万元、人民币27.8百万元、人民币21.1百万元及人民币4.7百万元，，，，，，，划分约占公司总采购本钱的8.0%、7.0%、4.7%及4.5%。。。。。。　　又好比报告期内前五大客户D，，，，，，，客户D在2022财年、2023财年、2024财年及2025年前六个公司报告期内来自客户D的收入划分约为人民币[39.0]百万元、人民币[83.7]百万元、人民币[105.7]百万元及人民币[29.4]百万元，，，，，，，划分占各年度或时代总收入的[9.3]%、[16.0]%、[17.7]%及[12.2]%。。。。。。同期，，，，，，，客户D向福信富通采购整天职别为人民币16.5百万元、人民币26.3百万元、人民币6.7百万元及人民币0.5百万元，，，，，，，划分占后者各年度或时代总采购本钱的[4.7]%、[6.6]%、[1.5]%及[0.5]%。。。。。。　　有意思的是，，，，，，，关于重叠的客户、供应商，，，，，，，福信富通的信用政策却有天壤之别。。。。。。好比大客户A，，，，，，，福信富通对其2022-2024年度的信用期为0至365天，，，，，，，也就是最长一年。。。。。。而客户A同时作为福信富通的供应商，，，，，，，给出的信贷期仅有0至30天，，，，，，，也就最多一个月。。。。。。这充辩白明，，，，，，，福信富通对大客户A的议价能力较弱。。。。。。　　客户D 的情形类似，，，，，，，福信富通给出的信用期为0到90天，，，，，，，最多三个月，，，，，，，而客户D给出的信贷期为0-30天（2023年度数据），，，，，，，最多一个月。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：公司视察