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2026-02-23 23:55:58 泉源：网易新闻（NetEase News） 作者：扭曲自己

炒股就看金麒麟剖析师研报，，，，，权威，，，，，专业，，，，，实时，，，，，周全，，，，，助您挖掘潜力主题时机！　　泉源：财经天下WEEKLY　　在国际金价屡创历史新高之时，，，，，资源市场正履历一场有趣的分解：有人急于套现离场，，，，，有人却放纵加码。。。。。。。克日，，，，，一笔超280亿元的跨境并购让紫金矿业这家从闽西山区走出的企业，，，，，再次成为市场焦点。。。。。。。若是此次收购顺遂完成，，，，，紫金矿业的矿产金年产量将突破100吨，，，，，加速迈向“天下级矿业巨头”的程序。。。。。。。　　作者 |?周遐观　　编辑 |朗明　　图片泉源|视觉中国　　280亿元撬动4座金山　　1月26日晚间，，，，，A股万亿矿业巨头紫金矿业一纸通告刷屏资源市场——其控股子公司紫金黄金国际有限公司（以下简称“紫金黄金国际”）拟出资55亿加元（约合280亿元人民币），，，，，全资收购在多伦多、纽约两地上市的黄金矿业公司“团结黄金”的所有股权，，，，，并将后者旗下的4座金矿收入囊中。。。。。。。　　若该项生意能够最终完成，，，，，这将是紫金矿业史上最大规模的并购案。。。。。。。　　新闻一出，，，，，紫金矿业股价强势上涨。。。。。。。1月27日至29日，，，，，公司A股股价累计上涨10%。。。。。。。在此之前，，，，，2025年1月26日至2026年1月26日，，，，，紫金矿业的总市值已经涨了6300多亿元。。。。。。。此次收购的主体公司紫金黄金国际的投资者似乎早已先知先觉，，，，，1月8日至29日公司股价累计上涨70%。。。。。。。　　然而，，，，，1月30日，，，，，陪同着黄金价钱高位震荡，，，，，紫金矿业A股股价下跌7.62%，，，，，市值回落至1.05万亿元，，，，，紫金黄金国际股价下跌超10%，，，，，市值回落至5800多亿港元。。。。。。。　　▲紫金黄金国际2025年9月上市以来股价走势情形　　驱动这轮上涨的焦点，，，，，除了市场高涨的情绪，，，，，尚有团结黄金那份“含金量满满”的资产清单。。。。。。。　　据通告披露，，，，，团结黄金焦点资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），，，，，以及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。。。。。。。团结黄金2023年、2024年划分产金10.7吨、11.1吨；；；；；；；；预计2025年产金11.7~12.4吨，，，，，2029年产金将提升至25吨。。。。。。。　　这几座金矿的地理位置较好，，，，，在非洲属于少见的基础设施较为成熟的矿区。。。。。。。　　马里Sadiola金矿紧邻塞内加尔领土，，，，，可通过公路直达西非最大口岸之一达喀尔港，，，，，类似于矿山能直接连上出海� ？？？？？�，，，，，水电也有包管；；；；；；；；科特迪瓦的两座金矿相距仅20公里，，，，，已接入国家电网，，，，，且离外地口岸约240公里；；；；；；；；即将投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿，，，，，已经买通通往吉布提港的出海通道，，，，，这条线路是中国企业在东非最成熟的物流走廊之一。。。。。。。　　不过，，，，，令人疑惑的是，，，，，在现在黄金价钱一直立异高的节点，，，，，团结黄金为何选择“卖身”，，，，，紫金黄金国际是否买在了“山顶”上？ ？？？？？　　“该笔生意提供了极具吸引力的全现金报价，，，，，代表了公司股价的历史新高，，，，，为股东提供了主要和确定的价值。。。。。。。”团结黄金董事长兼首席执行官Peter Marrone，，，，，在其官网的一篇文章中云云说道。。。。。。。　　此次收购正如Peter Marrone所说，，，，，确实至心满满——280亿元全现金出价，，，，，较团结黄金停牌前1日收盘价溢价5.39%，，，，，较前20日均价溢价18.95%。。。。。。。　　更要害的是，，，，，团结黄金现在也面临着不小的财务压力。。。。。。。公司2023年净亏1.92亿美元，，，，，2024年继续亏损约1.2亿美元，，，，，资产欠债率靠近68%。。。。。。。其中，，，，，仅埃塞俄比亚Kurmuk金矿的建设就保存约2.5亿美元的资金缺口，，，，，后续改扩建和运营更是需要一连砸钱。。。。。。。　　别的，，，，，从行业属性看，，，，，团结黄金要想单独消化这块“大肥肉”，，，，，也是心有余而力缺乏。。。。。。。团结黄金现存533吨黄金资源，，，，，即便按年均20吨的产量测算，，，，，需要约25年才华完全释放，，，，，其间不但涉及装备、人工、环保和扩产投入，，，，，还要面临非洲地区重大的地缘政治、政策转变以及金价周期波动等多重变量。。。。。。。　　相比之下，，，，，紫金矿业2025年预计净利润超510亿元，，，，，现金流充裕，，，，，并在低品位矿开发、外洋运营治理和本钱控制上都有成熟的履历，，，，，更适合肩负这种恒久重资产结构。。。。。。。　　这场生意，，，，，与其说是谁甩肩负，，，，，不如说是在高金价周期下，，，，，资源结构与工业能力的一次匹配重组，，，，，双方各取所需。。。。。。。　　国际化再提速　　本次280亿元拿下团结黄金，，，，，对紫金矿业来说并不是一时兴起，，，，，而是2020年以来的第8次重大金矿收购，，，，，也是2025年并购加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦RG金矿后，，，，，又一笔焦点黄金资产并购。。。。。。。明眼人都能看出，，，，，这家矿企的正在加速。。。。。。。　　紫金的扩张基因，，，，，要从闽西的紫金山提及。。。。。。。1982年，，，，，福州大学地质专业结业的陈景河接手紫金山金矿普查项目，，，，，其时紫金山金矿被探明的金资源量仅5.45吨，，，，，且品位低于行业开采标准，，，，，被视为“鸡肋矿”。。。。。。。但陈景河看到了潜在的价值，，，，，以为压缩本钱后开采就能实现盈利。。。。。。。　　1993年，，，，，矿区所属公司改组为紫金矿业前身，，，，，陈景河任总司理，，，，，向导团队手艺攻关，，，，，将挖矿标准从1克/吨降至0.15克/吨，，，，，紫金山的金资源量一下子就从5吨增添到300多吨。。。。。。。之后又经由数次手艺刷新，，，，，这座“鸡肋矿”在1997年的年产黄金产量突破1吨，，，，，年利润达2000万元。。。。。。。　　2000年，，，，，紫金矿业集团建设，，，，，陈景河任董事长，，，，，他主导确立了“海内黄金领先→海内矿业领先→国际矿业先举行列”三步走战略。。。。。。。公司2003年上岸港交所，，，，，2008年上岸上交所的“A+H”两地上市的资源结构，，，，，也攒足了扩张底气。。。。。。。　　从2001年投资贵州水银洞金矿最先，，，，，在以后十多年间，，，，，紫金矿业在天下拿下了一座又一座金矿铜矿，，，，，公司的资源量显著增添，，，，，品种也有了扩充。。。。。。�；；；；；；；；┲と菹允�，，，，，到2012年，，，，，紫金矿业的铜、金资源量已划分抵达1179万吨、1192吨，，，，，较2003年划分增添了4倍、3倍。。。。。。。　　同时，，，，，公司也试水国际化蹊径，，，，，自2013年起，，，，，刚果（金）卡莫阿铜矿和科卢韦齐铜钴矿、塞尔维亚博尔铜矿和丘卡卢—佩吉铜金矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿、哥伦比亚武里蒂卡金矿等一批天下级矿山被紫金矿业收入麾下。。。。。。。据华泰证券数据，，，，，2022年紫金矿业的铜、金资源量划分增添至7372万吨、3117吨，，，，，比2013年又增添了4倍、2倍。。。。。。。　　经由多年积累，，，，，紫金矿业的扩张底气愈发富足。。。。。。。2020年，，，，，陈景河提出“高手艺效益型特大国际矿业集团”的战略目的，，，，，以后公司便围绕该战略，，，，，在全球规模内一连推进收并购，，，，，形成了以“焦点资源+生态协同”为双主线的战略结构。。。。。。。一方面，，，，，公司通过收购矿山扩充金、铜、锂等战略性资源储备；；；；；；；；另一方面，，，，，通过并购工业链上下游企业，，，，，如2022年收购上市公司龙净环保等，，，，，来完善工业生态，，，，，两者配合效劳于“高手艺效益型特大国际矿业集团”的目的。。。。。。。　　阻止现在，，，，，紫金矿业的展业国界横跨6大洲，，，，，16个国家和地区。。。。。。。　　据紫金矿业官网数据，，，，，预计2025年整年实现归母净利润约510亿~520亿元，，，，，同比增添约59%~62%，，，，，其中，，，，，矿产金产量同比增添23.5%至90吨，，，，，矿产铜同比增添2%至109万吨。。。。。。。　　2025年9月，，，，，紫金矿业将境外黄金矿山资产打包为“紫金黄金国际”，，，，，并顺遂在港股上市。。。。。。。至此，，，，，紫金矿业已构建起以自身为控股母公司，，，，，紫金黄金国际、藏格矿业、龙净环保为焦点的“1+3”上市平台名堂，，，，，整体总市值突破2万亿元。。。。。。。　　▲图源/紫金矿业官网　　打造天下级矿业巨头　　紫金矿业一再收购背后，，，，，压力也随之而来。。。。。。。据不完全统计，，，，，2020~2025年，，，，，紫金矿业在海内外买矿、买股权的钱，，，，，加起来快要700亿元。。。。。。。2026年开年以来又接连脱手，，，，，仅收购团结黄金就花了280亿元。。。。。。。钱花出去了，，，，，债务压力也在增添。。。。。。。　　阻止2025年9月尾，，，，，紫金矿业恒久乞贷634.0亿元、应付债券489.1亿元，，，，，恒久债务合计1123.1亿元，，，，，规模重大。。。。。。。　　更主要的是，，，，，公司在建工程高达435.2亿元，，，，，显示其仍在大规模推进项目建设，，，，，未来资笔僻出需求兴旺，，，，，可能进一步推高欠债规模。。。。。。。而在2024年，，，，，通过港股再融资和发债，，，，，紫金矿业已经筹资约200亿元，，，，，未来要想通过资源市场融资或处置惩罚资产来缓解债务压力，，，，，融资本钱可能随市场情形进一步上升。。。。。。。　　除了钱的问题，，，，，外洋运营的难题也实着实在。。。。。。。紫金矿业收购的外洋资产Bullabulling金矿，，，，，虽然最后出售时赚了近5倍，，，，，但作为低品位金矿，，，，，开发一直没抵达预期。。。。。。。另外在2024年，，，，，紫金矿业位于哥伦比亚的一座金矿，，，，，还曾遭遇盗采。。。。。。。　　有意思的是，，，，，在金价站上5500美元/盎司高位时，，，，，紫金矿业和团结黄金走了完全相反的路。。。。。。。团结黄金选择套现离场，，，，，而紫金继续结构。。。。。。。这背后是两种差别的战略考量。。。。。。。　　紫金矿业首创人、原董事长陈景河，，，，，曾在多个果真场合提过，，，，，他的目的就是要把紫金矿业打造成天下级的矿业巨头。。。。。。。2026年新年开年，，，，，这位灵魂人物揭晓《感恩、谢谢、感悟》的退休感言，，，，，竣事长达44年的矿业生涯；；；；；；；；而新上任的董事长邹来昌，，，，，他1996年就加入了紫金矿业，，，，，是内部作育的手艺型高管，，，，，被陈景河称为“左膀右臂”。。。。。。。　　邹来昌在2026年新年致辞中体现，，，，，聚焦金、铜、锂三大赛道，，，，，加大战略性资源获取，，，，，关注超大型矿产并购。。。。。。。　　未来的紫金矿业，，，，，能否平衡生长速率与危害管控，，，，，化解资金和协同压力，，，，，还需要时间来磨练。。。。。。。 .app-kaihu-qr { text-align: center; 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