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2026-03-18 14:19:10 泉源：凤凰网（Phoenix News） 作者：风流鬼

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。。　　这场大跌不但让无数在杠杆生意中追求暴富的中小投资者血本无归，，，，，，，更将通过放纵发债、增发股票来豪赌比特币的上市公司Strategy推向休业边沿。。。。。。 。。　　该公司在2025年第四序度财报中披露了高达124亿美元的季度净亏损。。。。。。 。。公司首创人、比特币“铁杆信徒”Michael Saylor也首次松口，，，，，，，称“出售比特币也是一个选项”。。。。。。 。。　　Michael Saylor全心构建的“币价涨—股价涨—再融资—继续买币”的正向循环，，，，，，，在币价下行周期中迅速逆转为恶性循环，，，，，，，引发了市场对其偿债能力的担心。。。。。。 。。阻止2月13日，，，，，，，公司股价自最高点滑落72%。。。。。。 。。　　这场由价钱暴跌引发的�；；； ；；；；；�，，，，，，，正在深刻地拷问着比特币的价值基本。。。。。。 。。　　单季巨亏124亿美元，，，，，，，比特币“巨鲸”Strategy到了休业边沿　　2026年2月5日，，，，，，，比特币“巨鲸”Strategy宣布的2025年第四序度财报显示，，，，，，，其季度净亏损高达124亿美元。。。。。。 。�？？ ？ ？？ ？？魉鹬饕从诠匣峒谱荚蛞蟮陌词兄导萍郏╩ark-to-market）所带来的174亿美元未实现公允价值损失。。。。。。 。。　　2月6日，，，，，，，也就是Strategy财报宣布后的首个生意日，，，，，，，公司股价在投资者的失望情绪中重挫17.1%，，，，，，，不但完全抹去了2024年美国总统大选后，，，，，，，因市场预期特朗普亲加密政策而带来的所有涨幅，，，，，，，更较2024年11月创下的历史高点下跌了近80%。。。。。。 。。　　这份阴晦的业绩报告，，，，，，，将Strategy的比特币战略所蕴含的危害袒露无遗。。。。。。 。。　　阻止2025年12月31日，，，，，，，Strategy的资产欠债表上共纪录着713502枚比特币，，，，，，，总采购本钱为542.6亿美元，，，，，，，平均本钱高达76052美元。。。。。。 。。而随着比特币一起走低，，，，，，，并在2月6日一度跌破6万美元，，，，，，，Strategy的持仓已陷入深度浮亏状态。。。。。。 。。这是自2023年以来，，，，，，，该公司的比特币持仓价钱首次跌破其本钱价，，，，，，，账面浮亏一度靠近90亿美元。。。。。。 。。　　资深投资银行家王世渝向《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）剖析称，，，，，，，Strategy这类公司在已往两年时间里成为全球资源市场追捧的热门，，，，，，，主要由于“股币联动”带来的财产效应。。。。。。 。。但最近半年来，，，，，，，加密钱币市场土崩瓦解，，，，，，，一定造成Strategy股价急剧下跌，，，，，，，甚至让企业面临生涯�；；； ；；；；；�。。。。。。 。。　　一个更要害的信号是，，，，，，，作为权衡公司股价与其所持比特币价值关系的焦点指标，，，，，，，Strategy的市场净资产价值倍数（mNAV）也从牛市时的数倍溢价急剧跌至1.09倍。。。。。。 。。　　这意味着市场不再愿意为公司的“囤币”战略支付高额溢价，，，，，，，其股价险些完全等同于其持有的比特币价值，，，，，，，这关于一个依赖刊行溢价股票来融资购置更多比特币的公司而言，，，，，，，无疑是釜底抽薪。。。。。。 。。　　“从现在来看，，，，，，，公司（Strategy）已经到了休业边沿，，，，，，，”王世渝说。。。。。。 。。他指出，，，，，，，加密钱币的不确定性一定造成这类公司股价和资产价值的不确定，，，，，，，但同时，，，，，，，也不可用通例的眼光去解读这类企业。。。。。。 。。　　据媒体报道，，，，，，，Strategy在2月第一周，，，，，，，依然以约7.8万美元的均价逆势增持了1142枚比特币，，，，，，，耗资约9000万美元。。。。。。 。。阻止现在，，，，，，，该公司持有比特币714644枚。。。。。。 。。图片泉源：SEC文件截图　　突破“永远持有”允许，，，，，，，Strategy首创人：“出售也是一个选项”　　在严肃的财务现实和市场体现眼前，，，，，，，Strategy首创人Michael Saylor在态度上也泛起了摇动。。。。。。 。。　　在财报电话会上，，，，，，，他首次称，，，，，，，“出售比特币也是一个选项”。。。。。。 。。只管他仍在聚会上试图坚持乐观，，，，，，，强调“比特币是数字资源”，，，，，，，并提及美国特朗普政贵寓台后支持加密钱币的政治情形，，，，，，，但这一亮相与其过往“坚定只买不卖”“永远持有”的态度形成了鲜明比照。。。。。。 。。　　信和汇联研究员、英国肯特大学商学院副教授兼博导田堃向每经记者剖析称，，，，，，，Strategy实质上是一家“以公司资产欠债表为杠杆的比特币ETF化公司”。。。。。。 。。其商业模式是，，，，，，，通过一直刊行可转债、增发股票和使用杠杆融资，，，，，，，一连买入比特币。。。。。。 。。当比特币价钱一连上涨时，，，，，，，这种模式形成了“币价上涨—公司净资产上升—股价上涨—再融资能力增强—继续加仓”的正向循环。。。。。。 。。然而，，，，，，，当币价进入下行周期，，，，，，，“正反响”迅速反转为恶性循环，，，，，，，公司面临着股价与债券价钱“双杀”、再融资渠道被市场关闭的重大危害。。。。。。 。。　　“此前，，，，，，，Michael Saylor的极端看多态度建设在恒久牛市与流动性宽松情形之上。。。。。。 。。而目今情形中，，，，，，，比特币已不再只是投资标的，，，，，，，而是公司偿债能力与股价稳固的焦点变量。。。。。。 。。当币价波动直接影响债务与股权估值时，，，，，，，任何企业治理层都必需回到基本的财务稳健原则。。。。。。 。。态度转变换多是危害治理与市场相同的需要，，，，，，，而非纯粹信仰转变。。。。。。 。。”田堃体现。。。。。。 。。　　然而，，，，，，，Strategy的潜在危害还远不止于此。。。。。。 。。为了积累重大的比特币持仓，，，，，，，Strategy近年来通过刊行多种金融工具举行杠杆融资，，，，，，，现在其刊行的可转换债券总额凌驾82亿美元。。。。。。 。。　　在股价大跌的配景下，，，，，，，关于Strategy来说，，，，，，，这些可转换债券就可能是潜在的“准时炸弹”。。。。。。 。。　　Strategy首席执行官Phong Le在电话会中坦言，，，，，，，即即是在比特币价钱暴跌90%的极端压力测试情景下，，，，，，，公司持有的比特币储备价值仍足以笼罩其可转换债务。。。。。。 。。但他也不得不认可，，，，，，，若泛起这种极端情形，，，，，，，公司将无法仅靠出售比特币来清偿所有债务，，，，，，，届时将不得不追求债务重组等其他计划。。。。。。 。。　　持币大户众生相：谁在坚守，，，，，，，谁在退却？？ ？ ？？ ？？　　Strategy的逆境并非孤例。。。。。。 。。　　在美上市的比特币矿企Cango（灿谷）于2026年2月9日通告称，，，，，，，已出售了4451枚比特币，，，，，，，获得了约3.05亿美元的净收益。。。。。。 。。Cango将这笔资金所有用于送还一笔以比特币为典质的贷款。。。。。。 。。公司在声明中明确体现，，，，，，，此举是为“降低杠杆”和举行“资产欠债表调解”。。。。。。 。。阻止2月12日，，，，，，，该公司股价年头至今已跌超43%。。。。。。 。。　　2月初仍持有凌驾5.2万枚比特币的比特币矿企Marathon近期将1318枚比特币（价值约8700万美元）转移至机构级平台。。。。。。 。。不过，，，，，，，公司方面临此回应称，，，，，，，这并非准备清仓抛售，，，，，，，而是出于一样平常的司库治理需要，，，，，，，例如用作典质或举行结构化产品生意。。。。。。 。。　　但市场上也不乏“坚守者”。。。。。。 。。Bitcoin Treasuries的数据显示，，，，，，，阻止2月8日，，，，，，，特斯拉持有11509枚比特币，，，，，，，这与其在2025年第四序度财报中披露的一致。。。。。。 。。这批注该公司近期并未举行过抛售。。。。。。 。。图片泉源：Bitcoin Treasuries　　除了上市公司，，，，，，，每经记者盘问链上数据发明，，，，，，，持有10枚至10000枚比特币的地点的持仓比例已降至68.04%，，，，，，，为九个月来的最低点。。。。。。 。。在阻止2月6日的八天之内，，，，，，，这些地点总计抛售了约8.1万枚比特币，，，，，，，价值数十亿美元。。。。。。 。。　　比特币属性变了：不再是“数字黄金”，，，，，，，更像“带杠杆的科技股”　　比特币曾被冠以“数字黄金”之名。。。。。。 。。但自2025年10月比特币创下历史高点以来一直一连“失血”，，，，，，，黄金却因避险需求数度走向新高，，，，，，，两者走势的背离，，，，，，，展现出加密钱币叙事基本的摇动。。。。。。 。。　　田堃向每经记者先容称，，，，，，，所谓“数字黄金”，，，，，，，其焦点逻辑建设在比特币具备类似黄金的抗通胀与避险属性上，，，，，，，能够在市场动荡时成为资金的避风港。。。。。。 。。　　然而，，，，，，，近期的市场体现批注，，，，，，，比特币价钱与高危害科技股体现出高度相关性。。。。。。 。。数据显示，，，，，，，2025年下半年，，，，，，，比特币与美国科技股的相关性系数抵达了0.8，，，，，，，这意味着它们的涨跌险些同步。。。。。。 。。　　田堃指出，，，，，，，关于投资者而言，，，，，，，比特币的危害属性将越发靠近高波动危害资产，，，，，，，而非稳定价值蕴藏工具。。。。。。 。。媒体报道也指出，，，，，，，比特币更像“带杠杆的科技股”，，，，，，，当市场泛起危害时，，，，，，，机构投资者倾向于首先卖出比特币这类高危害资产以换取现金流动性，，，，，，，这与黄金在�；；； ；；；；；凶魑芟崭弁宓墓虐迓呒厝徊畋�。。。。。。 。。　　王世渝则从更弘大的角度举行相识读。。。。。。 。。他以为，，，，，，，纯粹的加密钱币，，，，，，，可能已经完成了其历史使命。。。。。。 。。比特币正从一个主要由“信仰”和“弘大叙事”驱动的资产，，，，，，，转变为一个越来越受制于宏观流动性周期、机构持仓结构和企业资产欠债表约束的重大危害资产。。。。。。 。。　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，，，，，，，不组成投资建议，，，，，，，使用前核实。。。。。。 。。据此操作，，，，，，，危害自担。。。。。。 。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：朱赫楠

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