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2026-02-08 03:40:05 | 泉源：人民网出品 9415

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未来康健弃顶、明星代言难掩研发乏力首创人匹俦累计分红超5亿_新浪财经_新浪网

公公与心媳妇乱伦视频网站被揭，禁忌关系挑战道德底线，舆论哗然，影响深远！

出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：木予　　推拿仪品牌SKG母公司未来衣着康健科技股份有限公司（简称：未来康健）克日向港交所递表，，，，，，攻击主板上市，，，，，，由中信建投国际担当独家保荐人。。。。。。。　　回首未来康健（原未来衣着）的上市历程，，，，，，可谓一波三折。。。。。。。2022年6月，，，，，，公司首次向深交所创业板提交IPO申请，，，，，，时代因财务资料逾期两次被中止审核。。。。。。。2023年7月回复第二轮问询后，，，，，，未来康健自动撤单，，，，，，第一次A股闯关宣告失败。。。。。。。2024年公司改道北交所，，，，，，先是在新三板立异层挂牌，，，，，，随后8月完成上市向导备案。。。。。。。然而一年后，，，，，，未来康健以“战略生长需要”为由终止向导，，，，，，第二次上市妄想也随之停留。。。。。。。11月19日，，，，，，公司正式重新三板摘牌。。。。。。。　　现在行至港交所门前，，，，，，未来康健交出的“效果单”不俗。。。。。。。2022-2024年，，，，，，公司划分实现总营收9.05亿元、10.46亿元、10.45亿元；；；；；；；；经调解净利润录得1.37亿元、1.23亿元、1.26亿元，，，，，，毛利率坚持在50%上下，，，，，，整体体现稳健。。。。。。。　　2025年1-9月，，，，，，未来康健总营收约为8.78亿元，，，，，，同比增添16.2%，，，，，，经调解净利润约为1.18亿元，，，，，，较2024年同期大幅提升58.8%。。。。。。。相较之下，，，，，，争先以“智能推拿装备第一股”上岸资源市场的倍轻松，，，，，，2025年前三季度营收同比下降34.1%，，，，，，扣非后归母净亏损666.83万元，，，，，，最新股价已经跌破刊行价。。。。。。。　　不过，，，，，，未来康健的前路也并非坦途。。。。。。。焦点产品推拿仪销量近乎障碍、研发用度率一直走低、前五大经销商支持起约四成收入，，，，，，公司还在递表前一边高调现金分红，，，，，，一边举债维持运营。。。。。。。2022年，，，，，，未来康健的估值一度高达160亿元，，，，，，市盈率凌驾百倍。。。。。。。但随着可比公司倍轻松的市值自最高点蒸发近80%，，，，，，同赛道的估值基准已显著下调，，，，，，港股投资者对其高估值接受几何，，，，，，有待进一步视察。。。。。。。　　网红大单品以价换量重营销轻研发、经销商依赖症难明　　红极一时的SKG颈椎推拿仪，，，，，，曾一连两年问鼎天猫、京东等电商平台推拿仪类目榜首。。。。。。。　　团结创业板申报稿和招股书披露的数据来看，，，，，，2020年是SKG颈椎推拿仪的高光时刻。。。。。。。当期，，，，，，产品销量达471.08万件，，，，，，约占公司产品总销量的94.8%；；；；；；；；销售收入达3.24亿元，，，，，，约为2020年总营收孝顺78.7%，，，，，，是当之无愧的“王牌单品”。。。。。。。　　惋惜好景不长，，，，，，2021-2024年，，，，，，其颈椎推拿仪的销量一起波动下滑，，，，，，同比增幅划分为-14.0%、-41.3%、1.0%、-2.0%。。。。。。。只管平均售价的上涨，，，，，，抵消了销量后继乏力带来的负面影响，，，，，，可颈椎推拿仪的销售收入增速照旧从43.3%骤降至2.6%，，，，，，占总营收的比例也跌至50%左右。。。。。。。　　2025年前三季度，，，，，，SKG颈椎推拿仪似乎展现出一丝回暖迹象，，，，，，销量同比微增3.2%至175.50万件。。。。。。。令人意外的是，，，，，，报告期内该品类的销售收入不增反降1.8%，，，，，，占总营收比例较2024年同期镌汰近8个百分点至44.3%。。。。。。�；；；；；；；；谑杖牒拖恐副昙蚵扑悖�，，，，颈椎推拿仪的平均售价约为219.37元，，，，，，同比下降约4.8%，，，，，，仅略高于2023年一律水平。。。。。。。　　与此同时，，，，，，被寄予厚望的腰部推拿仪和眼部推拿仪，，，，，，未能顺遂生长为“第二极”。。。。。。。2025年1-9月，，，，，，SKG眼部推拿仪销量同比下降16.8%，，，，，，腰部推拿仪销量继2024年锐减32.1%后，，，，，，同比再次下降0.8%。。。。。。。九个月内，，，，，，两类产品销售收入合计2.16亿元，，，，，，占总营收比例缺乏四分之一。。。。。。。　　昔日大单品以价换量、新品生长缺乏预期，，，，，，未来康健陷入营销路径依赖，，，，，，期待孵化下一个“爆款”。。。。。。。2022-2025年前三季度，，，，，，公司销售及营销开支划分为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元、1.98亿元。。。。。。。其中，，，，，，宣传及广告开支占比稳固在65%-70%之间，，，，，，主要用于新媒体平台投放、明星代言及IP联名、线下营销运动等。。。。。。。　　据不完全统计，，，，，，王一博、杨洋、古力娜扎、张凌赫等流量明星都担当过SKG品牌代言人，，，，，，2024年公司还请来了全球首富埃隆马斯克的母亲梅耶马斯克为品牌站台，，，，，，2025年8月升级王一博为全球代言人。。。。。。。而未来康健曾在问询函回复通告中披露，，，，，，头部明星的代言用度通常在万万元级别，，，，，，2021-2022年公司在明星代言方面的支出约占销售及营销开支10%。。。。。。。（泉源：创业板问询函回复通告）　　与之形成鲜明比照的是，，，，，，未来康健一直缩减的研发投入。。。。。。。2022-2025年前三季度，，，，，，公司研发用度率由9.1%下降至6.6%，，，，，，2024年研发开支同比镌汰17.7%。。。。。。。2025年1-9月，，，，，，未来康健的研发用度同比再降9.4%，，，，，，至5812.20万元。。。。。。。其中，，，，，，研发及质料开支仅为534.70万元，，，，，，而同期宣传及广告用度是该项开支逾25倍。。。。。。。阻止2025年9月30日，，，，，，公司共有161名研发职员，，，，，，较2022年尾下降6.4%，，，，，，占比从22.8%降至20.0%。。。。。。。　　重营销轻研发，，，，，，一定水平上导致未来康健被迫转向手艺“护城河”更低的红海品类。。。。。。。2025年前三季度，，，，，，公司生长势头最为迅猛的是筋膜枪、健腹仪等健身恢复与塑形装备，，，，，，以及推拿沙发椅、睡眠枕等康健家居产品，，，，，，报告期内销售收入划分同比增添122.8%、137.6%。。。。。。。　　而前瞻工业研究院宣布的最新报告显示，，，，，，中国健身恢复塑形装备市场现在处于成恒久，，，，，，行业集中度偏低，，，，，，CR3仅约占16%。。。。。。。贝哲斯咨询研究则显示，，，，，，海内全身推拿椅大部分的市场份额被傲胜、奥佳华、松下等外洋品牌占有，，，，，，国产品牌集中笼罩中低端市场�。。。。。�；；；；；；；；睡眠枕的行业集中度约为10%-15%，，，，，，竞争名堂同样极为疏散。。。。。。。未来康健这两类产品的差别化并不显着，，，，，，或难阻止卷入残酷“价钱战”的运气。。。。。。。　　就销售渠道而言，，，，，，未来康健主要接纳经销模式，，，，，，线上经销渠道至少为总营收孝顺“半壁山河”。。。。。。。2022-2025年前三季度，，，，，，公司的前五大客户基本都是电商平台或线上经销商，，，，，，生意总额划分占总营收49.2%、52.0%、44.4%、36.5%。。。。。。。交织比对申报稿和问询函回复通告可知，，，，，，其最大的客户A为一家京东自营店肆，，，，，，销售金额占比划分为13.4%、16.4%、14.0%、11.6%。。。。。。。（泉源：招股书、申报稿）（泉源：创业板问询函回复）　　焦点客户高度集中，，，，，，一方面使得未来康健在工业链中处于相对弱势的职位。。。。。。。2022-2025年前三季度，，，，，，公司前五大客户的商业应收账款占比始终在55%以上，，，，，，应收账款周转天数从15天延伸至23天；；；；；；；；另一方面，，，，，，未来康健的业绩易受大客户影响从而爆发波动。。。。。。。2024-2025年前三季度，，，，，，其线上经销商累计净镌汰45家，，，，，，约为2022-2023年净新增经销商数目的1.73倍。。。。。。。公司在招股书中坦言，，，，，，若与经销商的关系泛起中止或经销商销售体现下滑，，，，，，可能对谋划业绩造成重大影响。。。。。。。　　递表前再现“掏空式”分红计息银行乞贷激增177%　　在分红派息方面，，，，，，未来康健一直显得颇为“慷慨”。。。。。。。　　据申报稿和招股书披露，，，，，，2020-2023年，，，，，，公司实验现金分红1.55亿元、1.60亿元、5000万元、3000万元，，，，，，划分占同期净利润108.4%、122.1%、42.0%、23.6%。。。。。。。2025年前三季度，，，，，，未来康健再次向权益股东宣派股息1.99亿元，，，，，，并于9月及10月支付，，，，，，分红比例高达187.7%。。。。。。。　　而未来康健的股权大部分掌握在首创人刘杰及其妻子徐思英手中。。。。。。。其中，，，，，，刘杰直接持有公司8.82%的股权，，，，，，通过未来生命投资集团有限公司（简称：未来生命投资）和深圳小鹅芭蕾企业治理合资企业（有限合资）（简称：小鹅芭蕾）两个实体间接共持股60.68%；；；；；；；；徐思英直接持有公司5.45%的股权，，，，，，通过未来生命投资间接持股9.95%。。。。。。。这意味着，，，，，，二人合计持有公司约84.9%的股权。。。。。。。（泉源：招股书）　　换言之，，，，，，不到六年时间未来康健累计分红的5.94亿元中，，，，，，超5亿元直接流向了首创人匹俦口袋。。。。。。。　　在“掏空式”分红的同时，，，，，，未来康健却在乞贷运营。。。。。。。阻止2025年9月30日，，，，，，其计息银行乞贷抵达1.80亿元，，，，，，主要为公司提供运营资金，，，，，，以及为营业扩张提供资金。。。。。。。与2024年尾相比，，，，，，未来康健的短期乞贷激增176.8%，，，，，，而其现金及现金等价物却只有1.99亿元，，，，，，同比下降31.8%。。。。。。。公司资产欠债率创下自2020年以来新高，，，，，，约为53.1%，，，，，，较2024年尾蓦然提高近15个百分点。。。。。。。　　在递表前激进分掉账面上的利润，，，，，，同时债务激增、现金流趋紧，，，，，，难免引发投资者对未来康健上市念头、内部治理以及恒久可一连生长的审阅。。。。。。。尤其在推拿仪增添见顶、新曲线尚未成型的转型要害期，，，，，，云云财务安排无异于掏空公司的“弹药储备”，，，，，，将谋划危害与债务压力转嫁给公众市场。。。。。。。此番“弃A转港”，，，，，，能否真正成为未来康健的“康健未来”之始，，，，，，仍需时间磨练。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，尽在新浪财经APP 责任编辑：公司视察

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