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2026-03-22 18:55:55 泉源：网易新闻（NetEase News）作者：我对这镜子哭

01PART目录食物饮料 | 2026年投资战略报告：白酒筑底企稳，，，，，，，顺周期苏醒可期宏观 | 美联邦政府关门竣事——全球大类资产周看法电新 | 储能锁单潮起，，，，，，，继续看多锂电、储能机械 | 宇树科技IPO向导完成，，，，，，，固态电池中期验收有望于11月顺遂完成金属和金属新质料 | 有色供应滋扰已被计价，，，，，，，期待流动性或消耗驱动社服商贸 | 关注“双11”即时零售等赛道快速爆发，，，，，，，“双11”中免海南线上销售增速亮眼房地产 | 政策支持下销售动能有所削弱，，，，，，，后续政策空间值得期待——2025年10月统计局房地产数据点评战略 | ETF资金流入，，，，，，，两融资金有所放缓 ——流动性周视察11月第3期02PART正文白酒：聚焦三类优质标的，，，，，，，静待需求回暖。。。。。。。2025年以来，，，，，，，消耗者信心依旧低迷，，，，，，，酒类CPI同比一连为负，，，，，，，主流产品价钱逐步下探，，，，，，，白酒商务、宴席、珍藏场景需求疲软，，，，，，，高端白酒及中高端白酒体现相对稳健，，，，，，，次高端价钱带仍然遭受较大压力。。。。。。。白酒行业已经进入名酒竞争时代，，，，，，，上市公司内部也泛起分解趋势，，，，，，，竞争态势越发强烈。。。。。。。酒企起劲管控市场秩序、推进产品迭代、增进消耗者运动开展，，，，，，，加大用度投入以拉提动销，，，，，，，从而助力渠道去库存，，，，，，，良性提升市占率。。。。。。。虽然行业整体仍然泛起结构升级，，，，，，，可是利润率爬坡速率放缓。。。。。。�？？？？？？？Ｋ剂康浇衔卮蟮南那樾渭�2025年大都酒企较难实现预期目的，，，，，，，酒企目的制订趋于审慎，，，，，，，更多关注相对竞争优势的增强。。。。。。。2025春节市场需求较好，，，，，，，之后有所走弱，，，，，，，展望26年，，，，，，，经济苏醒仍是影响白酒行业趋势最主要因素。。。。。。。受制于投资者的低预期，，，，，，，白酒板块估值已经回落到历史低水平，，，，，，，清静边际显着提升，，，，，，，而酒企通过提高分红率、回购注销股本等步伐加大股东回报，，，，，，，或通过大股东增持、回购用于员工持股或股权激励等方法提升内部动力，，，，，，，实现了公司治理的有用提升。。。。。。。白酒行业高盈利能力、高自由现金流、高品牌价值的属性并未泛起显着改变，，，，，，，投资者当坚守龙头酒企，，，，，，，静待需求回暖，，，，，，，预计将能获得优异的投资收益。。。。。。。投资者当聚焦三类优质标的，，，，，，，静待需求回暖。。。。。。。1、品牌突出的香型向导者：品牌强、估值低、需求稳、竞争名堂清晰。。。。。。。2、区域优质运营企业：市场基本深，，，，，，，运营细腻化，，，，，，，净利率有提升空间。。。。。。。3、具备较大生长潜力的蓄力型公司。。。。。。。餐饮链：注重效率内卷趋缓，，，，，，，拥抱趋势拓展新销路。。。。。。。2025年整体餐饮市场仍相对偏弱，，，，，，，餐饮链企业业绩分解较为显着，，，，，，，而得益于一连2年的市场战略调解，，，，，，，餐饮链企业体现泛起逐季度好转态势，，，，，，，市场底部信号逐渐清晰。。。。。。。产品端，，，，，，，价钱战趋缓将优化竞争情形，，，，，，，由价钱竞争转向质价比竞争，，，，，，，产品与目的人群、渠道相匹配。。。。。。。渠道端，，，，，，，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，，，，，，，针对渠道厘革起劲拥抱优质渠道，，，，，，，提升供应链效率、柔性定制能力。。。。。。。餐饮链出海为主要偏向。。。。。。。别的，，，，，，，关注工业底部刀刃向内刷新转型的企业业绩苏醒时机。。。。。。。零食：新渠道和新品类共振，，，，，，，投资时机多点着花。。。。。。。随着零食康健化、低热量等风潮流向，，，，，，，魔芋产品热销，，，，，，，魔芋爽和素毛肚产品一直翻开魔芋品类天花板空间。。。。。。。量贩零食业态转型升级，，，，，，，折扣店数目继续增添，，，，，，，目今各个头部品牌正在一直优化货盘和店型。。。。。。。我们以为零食渠道和品类机缘对拉动公司业绩具有显著作用。。。。。。。2026年零食继续受益于渠道增添和新品推动。。。。。。。保健品：新消耗驱动，，，，，，，保健品赛道重估。。。。。。。具备新消耗基因、跨境结构的品牌商和代工企业将充分受益保健品新消耗。。。。。。。乳制品：奶价顺周期将至，，，，，，，液奶或迎拐点，，，，，，，深加工工业崛起。。。。。。。25Q3在上游存栏去化与旺季需求配相助用下原奶价钱逐渐企稳，，，，，，，思量四序度青贮资金需求、入群岑岭期奶牛进入自然镌汰期，，，，，，，看好明年奶价进入上行周期。。。。。。。在奶价顺周期，，，，，，，原奶供需将趋于平衡，，，，，，，叠加淘牛价钱回升，，，，，，，相关减值或损失镌汰，，，，，，，释下班业利润弹性。。。。。。。液奶进入质价比竞争阶段，，，，，，，龙头企业渠道结构逐步改善，，，，，，，龙头液奶体现或将企稳回升。。。。。。。海内乳品深加工产能将麋集投产，，，，，，，匹配B端需求高增添，，，，，，，将是未来乳品工业新的增添极。。。。。。。啤酒：原质料价钱逐步上行，，，，，，，关注产品升级历程。。。。。。。本钱端原质料价钱逐步抬升，，，，，，，26年或进入新一轮本钱上行周期，，，，，，，啤酒公司或逐程序整产品促销力度和高端品价钱系统，，，，，，，中期看盈利能力仍有望逐步提升。。。。。。。危害提醒：需求苏醒缺乏预期；；；；；食物清静危害；；；；；本钱波动危害。。。。。。。全球权益市场延续震荡，，，，，，，此前压制市场情绪因素尚未完全扭转。。。。。。。美史上最长政府关门终于竣事，，，，，，，但政府停摆造成的经济数据缺失，，，，，，，叠加多位联储官员释放鹰派信号，，，，，，，美联储12月降息的不同加大。。。。。。。降息概率大幅下滑，，，，，，，扰动市场情绪。。。。。。。俄乌地区冲突再起，，，，，，，推升资金避险情绪，，，，，，，放大市场波动。。。。。。。目今处于三季报披露事后业绩与政策真空期，，，，，，，市场受风偏影响较大，，，，，，，波动情形下AH均体现“高切低”特征。。。。。。。展望后市，，，，，，，两大生意主线值得关注，，，，，，，一是，，，，，，，AI工业趋势延续，，，，，，，但需关注科技板块生意拥挤度。。。。。。。二是关注中美经济数据，，，，，，，其中美国经济数据更值得关注，，，，，，，由于关乎美联储钱币政策，，，，，，，影响全球风偏。。。。。。。关注：①西欧日宣布11月PMI数据。。。。。。。②美联储聚会纪要及官员讲话。。。。。。。危害提醒：消耗苏醒的一连性仍存不确定性；；；；；地产行业能否继续改善仍存不确定性；；；；；西欧缩短钱币政策的影响或超预期，，，，，，，拖累全球经济增添和资产价钱体现；；；；；地缘政治冲突仍存不确定性，，，，，，，扰动全球经济增添远景和市场危害偏好。。。。。。。储能：海博思创与宁德时代签署3年200GWh大单，，，，，，，储能电池紧缺逻辑得以确认。。。。。。。我们以为储能下游投资运营环节的逾额利润将在需求急剧增添下，，，，，，，通过中上游涨价的方法向质料、电池、集成等环节让渡利润，，，，，，，这些环节均保存量利齐升的时机。。。。。。。推荐质料：电解液、6F、VC、正极、负极、隔膜、铜箔等；；；；；电池；；；；；头部集成环节。。。。。。。锂电：本周在①受到工业链需求超预期Q1排产环比增添；；；；；②电解液工业链普遍涨价推动下，，，，，，，市场最先反应在储能经济性建设后会实现非线性增添，，，，，，，锂电工业链弹性较大，，，，，，，后续关注①排产旺季质料和储能电池求过于供价钱一直提升 ②陪同着10月/11月下游采购和长单指引，，，，，，，26年需求越发明朗③定价模式爆发转变；；；；；继续看好质料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的时机。。。。。。。光伏：短期由于年底需求削弱以及下游去库影响，，，，，，，硅片价钱短期有所松动。。。。。。。但在《价钱法》作为依据下，，，，，，，硅料本钱对价钱支持力较强。。。。。。。硅料产能整合稳步推进，，，，，，，历程中保存重复但偏向不会转变。。。。。。。除了行业整合及自律以外，，，，，，，后续能耗、环保等方面也将成为行业控产的焦点手段。。。。。。。板块内部首推BC电池，，，，，，，若反内卷希望顺遂则有望推动头部硅料、一体化企业盈利苏醒。。。。。。。电力装备：北美缺电关注度高，，，，，，，输变电装备紧缺成共识，，，，，，，出口北美变压器标的关注度高增；；；；；短期受资金面波动。。。。。。。AIDC配套仍为行业主线，，，，，，，催化一直。。。。。。。英伟达明确未来SST工业趋势，，，，，，，SST看法相关标的关注度高。。。。。。。出海景心胸延续，，，，，，，25年1-8月海内电力变压器出口增速45%+，，，，，，，关注北美/中东时机。。。。。。。网内高压偏向，，，，，，，受益于全球性输变电建设景气上行，，，，，，，关注度一连提升；；；；；攀西特高压批准带来催化。。。。。。。风电：近期风机价钱维持稳固，，，，，，，风机环节2026年业绩改善确定性强，，，，，，，大部分主机厂对明年出货预期乐观，，，，，，，预计26年出货在25年高基数情形下仍有所提升，，，，，，，后续可关注主机企业26年业绩是否进一步超预期，，，，，，，现在预期为明年陆风风机净利率2-3%；；；；；也关注潜在具备涨价可能性的零部件环节（现在看来仍主要是铸件叶片环节）。。。。。。。氢能：全球SOFC工业化加速推进，，，，，，，北美bloom energy将其SOFC产品乐成应用于电力中心后，，，，，，，欧洲Ceres power加速产品商业化导入，，，，，，，潍柴获得其手艺授权，，，，，，，启动海内SOFC产能建设，，，，，，，除北美外的欧洲、东南亚、日韩的SOFC名堂正在建设，，，，，，，关注全球SOFC工业化推进中价值量最大的整机环节，，，，，，，其次是焦点质料环节。。。。。。。�；；；；等耍河钍骺萍糏PO上市向导事情完成，，，，，，，择日将正式向生意所递交上市文件。。。。。。。近期板块一连回调，，，，，，，我们以为后续预期上修需要新一轮催化落地或工业节奏兑现，，，，，，，例如T量产定点发包时间提前等。。。。。。。建议关注：1）Optimus V3灵巧手环节潜在供应商；；；；；2)国产链关注量产领先的本体厂焦点供应商。。。。。。。危害提醒：下游新能源汽车产销缺乏预期；；；；；原质料价钱上涨超预期；；；；；政策支持缺乏预期。。。。。。。人形机械人：国产链条催化一直，，，，，，，继续看好人形机械人工业趋势。。。。。。。宇树科技IPO向导完成，，，，，，，优必选一连获得大额人形机械人订单，，，，，，，国产链条一连在资源运作、订单出货、应用落地等方面一直突破。。。。。。。人形机械人工业在0-1的趋势兑现前夕，，，，，，，特斯拉Gen3定型以及量产定点等潜在要害节点支持市场预期，，，，，，，同时Optimus定型有望推动硬件手艺蹊径边际收敛，，，，，，，板块或将逐步进入到去伪存真的阶段。。。。。。。我们继续看好人形机械人工业趋势，，，，，，，聚焦T链和国产链确定性的企业，，，，，，，同时关注灵巧手等环节新转变。。。。。。。工程机械：10月挖机出口维持双位数增添，，，，，，，内销温顺苏醒。。。。。。。10月挖机海内销量8468台，，，，，，，同比+2.44%；；；；；出口9628台，，，，，，，同比+12.9%，，，，，，，我们以为10月挖机出口维持较好增添，，，，，，，内销虽有降速，，，，，，，但受到季度初库存性影响，，，，，，，依旧实现温顺苏醒。。。。。。。非挖Q3体现靓丽，，，，，，，内销一连超预期。。。。。。。中恒久来看，，，，，，，工程机械行业海内、外洋大周期同步向上，，，，，，，基本面一连向好。。。。。。。固态电池命名标准有望统一，，，，，，，看好锂电装备跨年行情。。。。。。。11月12日，，，，，，，2025天下动力电池大会在宜宾开幕，，，，，，，中汽研首席科学家、中国全固态电池产学研协同立异平台专家委员会副主任王芳体现正在制订电池术语和分类的国家标准，，，，，，，明确固态电池的相关术语、分类、编码等基础内容，，，，，，，将电池分为液态、固液混淆、全固态三大类，，，，，，，其中转变最大的是对半固态电池的“液态电解液+固态电解质”混淆系统的界说，，，，，，，未来半固态电池将统一命名为“固液混淆电池”。。。。。。。半固态电池手艺被以为是一种过渡计划，，，，，，，现在已经有产品量产装车，，，，，，，但之前却被太过宣传为固态电池，，，，，，，造成行业及消耗者困扰。。。。。。。新的整体标准与国家标准将规范电池的手艺分类和命名，，，，，，，资助企业和终端用户准确识别产品及特征，，，，，，，从而推选行业规范化生长，，，，，，，有利于维护市场公正竞争、增进工业高质量生长。。。。。。。工业层面，，，，，，，储能电芯需求兴旺，，，，，，，头部厂商有望在年底举行产线招标进一步催化装备板块。。。。。。。我们以为目今固态新手艺的突破和订简单连是锂电装备板块的要害，，，，，，，各公司在三季报交流中均有起劲表述。。。。。。。固态电池中期验收有望于11月顺遂完成，，，，，，，手艺计划将进一步收敛，，，，，，，确定性逐步增强，，，，，，，头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标，，，，，，，看好锂电装备跨年行情。。。。。。。危害剖析：海内宏观经济波动的危害、外洋市场波动的危害、下游扩产缺乏预期的危害。。。。。。。（1）铜：供应滋扰已充分计价，，，，，，，期待流动性或消耗驱动。。。。。。。自10月29日因全球供应主要担心而触及11200美元/吨的历史高位以来，，，，，，，铜价震荡回落3%，，，，，，，远期AI发动电力消耗增添未能兑现在即期，，，，，，，缺乏新的驱动是短期铜价回落的缘故原由。。。。。。。Mysteel数据显示10月铜杆产量108.56万吨，，，，，，，同比下降4.68%，，，，，，，环比下降9.46%，，，，，，，并预计11、12月同比下降6.77%、4.18%。。。。。。。全球铜显性库存增添至73.33万吨，，，，，，，环比增添1.12万吨，，，，，，，较去年同期增添18.15万吨，，，，，，，折射出高铜价对消耗的部分抑制。。。。。。。鉴于铜矿增量有限，，，，，，，电力消耗远景优异，，，，，，，全球铜供需泛起缺口且随时间推移缺口呈扩大之势，，，，，，，支持铜价重心上移。。。。。。。现在铜已经完成对Grasberg、Teck供应滋扰的计价，，，，，，，疲弱的消耗主导铜价短期回落，，，，，，，但若12月降息，，，，，，，流动性助力铜价或能重拾升势。。。。。。。权益端，，，，，，，铜相关标的计量2025年8w铜价15~16倍PE，，，，，，，2026年8.5w铜价12~13倍，，，，，，，建议在沪铜波动率下降至低位时起劲介入铜标的结构。。。。。。。（2）铝：供应威胁热情消逝，，，，，，，回归供需仍是紧平衡。。。。。。。世纪铝业电气装备故障影响20万吨产能及south32莫桑比克铝厂电力条约到期50万吨产能妄想停产，，，，，，，力拓在澳大利亚的50万吨电解铝产能2028年底电力条约到期面临停产威胁的新闻相继传出，，，，，，，引发了市场对AI作为用电大户可能挤占电解铝用电的担心，，，，，，，事实美国现在在运行产能靠近70万吨，，，，，，，足以突破市场的供需平衡。。。。。。。这些无法证伪的担心，，，，，，，驱动资金涌入铝板块，，，，，，，同时铝期货市场也泛起了多杀空的行情，，，，，，，铝价直指2.2w关口。。。。。。。在不思量AI缺电导致关停存量电解铝的基础上，，，，，，，2026-2028年全球电解铝处于供需平衡状态，，，，，，，可是这种平衡建设在中国满产甚至是超产，，，，，，，外洋新增电解铝项目准期释放，，，，，，，西欧存量电解铝不被挤出的基础之上，，，，，，，换而言之，，，，，，，平衡是建设在很是紧绷的供应之上的。。。。。。。如遇供应扰动、消耗脉冲，，，，，，，供需天平极易向缺口倾斜，，，，，，，价钱获得向上弹性。。。。。。。�；；；；诼良巯蛏系源�，，，，，，，向下空间被限制，，，，，，，权益铝标的PE水平仍处9~10倍的低位，，，，，，，建议起劲加入铝板块的投资。。。。。。。危害提醒：全球经济大幅度衰退，，，，，，，消耗断崖式萎缩；；；；；美国通胀失控，，，，，，，美联储钱币收紧超预期，，，，，，，强势美元压制权益资产价钱；；；；；海内新能源板块消耗增速缺乏预期，，，，，，，地产板块消耗一连低迷。。。。。。。凭证星图数据，，，，，，，2025年双十一全网销售额达16950亿元，，，，，，，同比增添14.2%。。。。。。。2025年 “双十一”购物节，，，，，，，综合电商销售总额为16191亿元，，，，，，，同比增添12.3%；；；；；即时零售销售额为670亿元，，，，，，，同比增添138.4%；；；；；社区团购销售额为90亿元，，，，，，，同比-35.3%；；；；；天猫双十一全周期近600个品牌成交破亿，，，，，，，34091个品牌同比去年增添翻倍，，，，，，，18048个品牌同比增超3倍，，，，，，，13081个品牌增超5倍。。。。。。。飞猪成交创历史新高，，，，，，，同比增超30%，，，，，，，淘宝闪购零售订单同比增超2倍。。。。。。。天猫品牌即时零售日均订单环比9月增198%。。。。。。。2025年天猫双11实现4年来最好增添（剔除退款）收官。。。。。。。11月5日，，，，，，，位于黄浦区九江路的上海大旅馆离境退税“即买即退”集中退付点开业，，，，，，，成为上海首个旅馆类离境退税集中退付点。。。。。。�？？？？？？？？等狈σ恢�，，，，，，，该退付点已乐成受理7笔退税营业，，，，，，，涉及购物总金额达11726元。。。。。。。危害提醒：行业竞争加剧；；；；；渠道扩张缺乏预期；；；；；住民边际消耗倾向下降：在外部攻击下，，，，，，，住民消耗支出可能越发守旧，，，，，，，导致边际消耗倾向下滑。。。。。。。市场关于美元降息的预期可能过于一致，，，，，，，若是降息进度低于预期，，，，，，，可能影响短期金价走势以及关于外贸结汇相关的预期。。。。。。。统计局宣布2025年10月房地产市场运行情形，，，，，，，10月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、完工面积划分为6147万平方米、5857亿元、3662万平方米、3732万平方米，，，，，，，同比增速划分为-18.8%、-23.0%、-29.5%、-28.2%，，，，，，，前值划分为-10.5%、-21.3%、-14.4%、+1.5%。。。。。。。政策支持下销售动能有所削弱。。。。。。。10月单月天下商品房销售面积同比下降18.8%，，，，，，，降幅较9月扩大8.3个百分点；；；；；较2023年10月下降20.9%。。。。。。。房价体现延续弱势，，，，，，，10月单月天下70个大中都会二手住宅价钱指数环比下降0.7%，，，，，，，降幅较9月扩大0.1个百分点，，，，，，，9月、10月一连两个月份70个大中都会的二手住宅价钱均泛起环比下跌；；；；；10月70个大中都会中有6个都会的新建住宅价钱泛起环比上涨，，，，，，，上涨的都会数目仍偏少。。。。。。。投资延续承压，，，，，，，后续政策空间值得期待。。。。。。。10月单月房地产开发投资额同比下降23.0%，，，，，，，降幅较9月扩大1.7个百分点；；；；；10月单月新开工面积同比下降29.5%、完工面积同比下降28.2%，，，，，，，销售下行配景下，，，，，，，行业投资及开完工压力仍存。。。。。。。国家统计局体现，，，，，，，房地产行业调解对10月的天下投资增速下拉作用较量显着；；；；；我们以为在此配景下，，，，，，，后续地产行业在供需两头的政策空间值得期待，，，，，，，包括一线限购进一步松开、房贷利率调降、收储落地进一步推进、“好屋子”加速推出等。。。。。。�？？？？？？？？春每ⅰ⑸桃怠⑽锕苋赖挠胖势笠�。。。。。。。危害提醒：房地产销售、结转及房企信用修复可能缺乏预期。。。。。。。微观资金面方面，，，，，，，新建设偏股型基金138.7亿份，，，，，，，股票型ETF净流入+120.8亿元，，，，，，，其中TMT相关ETF净流入+78.0亿元；；；；；两融资金净流入-8.7亿元，，，，，，，生意额占比10.9%，，，，，，，环比持平，，，，，，，流入较多的行业主要有：电力装备、基础化工、有色金属；；；；；2025年1-9月，，，，，，，包管公司保费收入5.2万亿元，，，，，，，在已经两年高增的基础上继续增添8.8%；；；；；南向资金净流入+226.9亿元，，，，，，，今年以来净流入+12272.1亿元。。。。。。。危害提醒：限于数据可得性保存统计不敷完整的危害，，，，，，，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，，，，，，，保存模子失效导致的测算误差危害及数据统计误差危害。。。。。。。海内钱币政策宽松缺乏预期，，，，，，，资金价钱上行危害。。。。。。。海内稳增添政策落地缺乏预期，，，，，，，融资需求下行危害。。。。。。。目今全球宏观情形保存较多不确定性，，，，，，，全球经济衰退危害概率上升，，，，，，，美联储钱币政策保存不确定性，，，，，，，可能对全球资金流动性带来扰动。。。。。。。外洋地缘政治冲突加剧危害，，，，，，，全球政治时势重大严肃化、地缘政治一连恶化和扩大化。。。。。。。报告泉源证券研究报告名称：《2026年投资战略报告：白酒筑底企稳，，，，，，，顺周期苏醒可期》对外宣布时间：2025年11月16日报告宣布机构：中信建投证券股份有限公司本报告剖析师：贺菊颖 SAC 编号:S1440517050001SFC 编号:ASZ591刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003夏克扎提·起劲木 SAC 编号:S1440524070010高畅 SAC 编号:S1440525070010余璇 SAC 编号:S1440521120003马焱 SAC 编号:S1440525080002证券研究报告名称：《美联邦政府关门竣事——全球大类资产周看法（81）》对外宣布时间：2025年11月17日报告宣布机构：中信建投证券股份有限公司本报告剖析师：周君芝 SAC 编号:S1440524020001毛晨 SAC 编号: S1440523030002证券研究报告名称：《新能源行业周报：储能锁单潮起，，，，，，，继续看多锂电、储能》对外宣布时间：2025年11月17日报告宣布机构：中信建投证券股份有限公司本报告剖析师：朱玥 SAC 编号:S1440521100008SFC 编号:BTM546许琳 SAC 编号:S1440522110001SFC 编号:BVU271薛鹭 SAC 编号:S1440525090001证券研究报告名称：《周看法：宇树科技IPO向导完成，，，，，，，固态电池中期验收有望于11月顺遂完成》对外宣布时间：2025年11月17日报告宣布机构：中信建投证券股份有限公司本报告剖析师：许光坦 SAC 编号:S1440523060002SFC 编号:BWS812陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007籍星博 SAC 编号:S1440524070001李长鸿 SAC 编号:S1440523070001吴雨瑄 SAC 编号:S1440525070008乔磊 SAC 编号:S1440525070006证券研究报告名称：《有色供应滋扰已被计价，，，，，，，期待流动性或消耗驱动》对外宣布时间：2025年11月17日报告宣布机构：中信建投证券股份有限公司本报告剖析师：王介超 SAC 编号:S1440521110005覃静 SAC 编号:S1440524080002SFC 编号:BWC080邵三才 SAC 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