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2026-03-18 17:57:21 泉源：凤凰网（Phoenix News） 作者：片断故事集

投资者需要关注的不是公司说了什么，，，，， ，，，而是其焦点利润率何时能企稳回升，，，，， ，，，以证实这场重大的牺牲确实换来了不可摇动的未来。。。。 。。。文丨FT中文网科技与工业主编 闫曼外卖大战搞了几个月之后，，，，， ，，，阿里第三季度的财报准期而至，，，，， ，，，正如市场合预期的那样。。。。 。。。虽然外貌上看公司营收同比增添5%，，，，， ，，，数字上依然维持着扩张的态势，，，，， ，，，抵达2477.95亿元。。。。 。。。然而与此同时，，，，， ，，，其运营利润同比暴跌85%，，，，， ，，，险些降至仅53.65亿元。。。。 。。。更令市场担心的是，，，，， ，，，谋划运动爆发的净现金流也随之急剧缩短，，，，， ，，，降幅高达68%。。。。 。。。通过财报前后的舆论造势，，，，， ，，，我们能看出阿里现现在的叙事逻辑：巨额的支出是一场为了久远战略价值而必需支付的“战略性牺牲”，，，，， ，，，这都是为了捍卫焦点电商的即时商业和押注未来的AI基础设施。。。。 。。。只不过，，，，， ，，，在商业天下中，，，，， ，，，牺牲与铺张往往只有一线之隔。。。。 。。。投资者和剖析师们质疑的眼光投向了阿里：它事实是正在重复亚马逊昔时先亏后盈的伟大历史，，，，， ，，，照旧正应验着微软CEO萨蒂亚?纳德拉关于大模子竞赛“赢家诅咒”的忠言？ ？ ？ ？？？战火重燃：焦点电商防御战今年7月份，，，，， ，，，我一经在《外卖大战中的赢家和输家》中对现在的电商消耗市场状态举行了归纳综合，，，，， ，，，在现在互联网消耗盈利见顶的情形下，，，，， ，，，现在的消耗市场已经很难说有什么特殊显着的增量了。。。。 。。。在这种配景下，，，，， ，，，阿里对即时商业，，，，， ，，，即以淘宝闪购为焦点的投入，，，，， ，，，就成了一场被动的、必需打赢的守卫战。。。。 。。。中国作为全球最大的电商市�。。。。 。。。�，，， ，，，互联网正履历着消耗行为的根天性厘革。。。。 。。。前有京东和拼多多这样的老敌手，，，，， ，，，后有抖音、快手甚至小红书这样的新业态竞争者，，，，， ，，，阿里将饿了么、飞猪等营业整合进焦点电商板块，，，，， ，，，希望将淘宝的购物形态从古板的囤货模式升级为30分钟交付的“闪购”模式。。。。 。。。这项战略的执行，，，，， ，，，意味着巨额的运营支出。。。。 。。。只管即时商业板块的收入同比增添了60%，，，，， ，，，扩张速率惊人，，，，， ，，，但其价钱是大宗的营销支出、消耗者津贴和物流网络的构建。。。。 。。。令人欣慰的迹象是，，，，， ，，，治理层声称该营业的单位经济效益有所改善，，，，， ，，，每单亏损相较量七八月份乐成减半。。。。 。。。剖析师的视察是，，，，， ，，，闪购确实提振了用户活跃度，，，，， ，，，并发动了高利润率的客户治理收入（CMR）实现10.1%的增添。。。。 。。。然而，，，，， ，，，这个增添是否足以抵消运营利润的断崖式下跌，，，，， ，，，从而证实这笔重大的运营支出是合理的，，，，， ，，，有可能要打个问号。。。。 。。。事实对阿里这样成熟的互联网巨头，，，，， ，，，市场对其期许较高，，，，， ，，，而非仅仅守住阵地。。。。 。。。押注未来：AI竞赛的不确定性若是说电商领域的防守是保住现在，，，，， ，，，那么对AI的激进投入则是在押注未来。。。。 。。。本季度高达人民币315亿元的资笔僻出，，，，， ，，，险些所有用于构建AI盘算能力和云基础设施。。。。 。。。阿里希望通过阿里云及其通义千问（Qwen）大模子，，，，， ，，，打造中国的AI领军职位。。。。 。。。巨额的投入带来的回报是亮眼的：阿里云季度营收同比增添34%至398.24亿元，，，，， ，，，增速再立异高。。。。 。。。其中，，，，， ，，，AI相关产品收入已一连九个季度实现三位数同比增幅。。。。 。。。然而，，，，， ，，，微软CEO萨蒂亚?纳德拉（Satya Nadella）前段时间提出的“赢家诅咒”忠言，，，，， ，，，或许代表了市场对当下AI竞赛的担心。。。。 。。。纳德拉以为，，，，， ，，，大模子公司投入了重大的资源和立异来训练大模子，，，，， ，，，但领先优势可能是转瞬即逝的。。。。 。。。也就是说，，，，， ，，，模子手艺的护城河，，，，， ，，，已经无法匹配其高昂的开发本钱。。。。 。。。阿里或许也面临着这种危害，，，，， ，，，只不过跟纳德拉口中纯粹的大模子公司差别，，，，， ，，，阿里作为老牌电商巨头，，，，， ，，，手中拥有大宗的生意数据和落地场景，，，，， ，，，通过巨额资源投入和自己的平台资源，，，，， ，，，阿里也希望将自己定位为不可或缺的AI基础设施提供商。。。。 。。。也正因云云，，，，， ，，，市场对这场战略转型是“买账”的，，，，， ，，，市场也认可，，，，， ，，，财务压力是这场转型所需的须要本钱。。。。 。。。阿里的治理层甚至已经体现，，，，， ，，，所需的AI基础设施投入可能将凌驾此前妄想的数千亿元人民币，，，，， ，，，这意味着未来一连性的巨额支出。。。。 。。。市场生意的是未来，，，，， ，，，也就是预期。。。。 。。。阿里目今遭受的压力，，，，， ，，，泉源于其极高的市场预期。。。。 。。。投资者并不恐惧投入资源，，，，， ，，，他们真正担心的是，，，，， ，，，公司是否正在支付过高的溢价，，，，， ，，，去抢夺一个已经被太过竞争的市场。。。。 。。。左手即时商业，，，，， ，，，右手AI，，，，， ，，，阿里这场战略转型能否收到其预期的效果，，，，， ，，，取决于公司能否在未来将资笔僻出转化为利润的护城河。。。。 。。。若是在未来几个季度内，，，，， ，，，即时商业的本钱最先受控，，，，， ，，，而云营业的高利润AI效劳收入一连实现预期中的增添，，，，， ，，，那么，，，，， ，，，现现在利润暴跌将成为商业史上的经典案例； ；；；；可是反之，，，，， ，，，市场的信心将一连摇动。。。。 。。。关于所有投资者而言，，，，， ，，，现在真正需要关注的不是公司说了什么，，，，， ，，，而是其焦点利润率何时能企稳回升，，，，， ，，，以证实这场重大的牺牲确实换来了不可摇动的未来。。。。 。。。本文仅代表作者自己看法作者邮箱 闫曼?man.yan@ftchinese.com图片泉源 Getty Images .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，， ，，，尽在新浪财经APP

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