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2026-03-30 20:15:13 泉源：中国日报（China Daily） 作者：沙溢

IPO雷达|卡诺普三年靠津贴输血超7000万，，，，，，， ，工业机械人行业正遭遇瓶颈　　界面新闻记者 | 尹靖霏　　“国产焊接机械人”代表公司卡诺普正在实验叩响港交所大门。。。。。。。。　　招股书显示，，，，，，， ，这家行业龙头尚处于“增收不增利”的田地，，，，，，， ，三年靠政府津贴输血超7100万元，，，，，，， ，主营营业现实累计亏损逾5400万元。。。。。。。。　　净利润依赖津贴调理　　卡诺普由李良军、朱路生等一致行感人现实控制，，，，，，， ，合计持股约54.13%。。。。。。。。凭证弗若斯特沙利文的资料，，，，，，， ，以2024年的收入盘算，，，，，，， ，公司在所有中海内地焊接机械人制造商中排名第一。。。。。。。。　　2022年至2025年上半年，，，，，，， ，卡诺普的营收划分达1.97亿元、2.22亿元、2.24亿元和1.56亿元。。。。。。。。焦点产品线均泛起增添乏力迹象。。。。。。。。　　占有半壁山河的焊接机械人2022年至2024年营收一直在1.24亿元左右。。。。。。。。多功效机械人2023年实现7215.1万元的收入，，，，，，， ，增速达29.1%，，，，，，， ，2024年度营收增速骤降至5.1%，，，，，，， ，为7582万元。。。。。。。。两大焦点产品合计营收比重从2022年的91.3%降至2025年上半年的80.9%。。。。。。。。　　更值得关注的是公司的盈利质量。。。。。。。。　　2022-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），，，，，，， ，卡诺普机械人划分录得净利润2826.50万元、168.80万元、-1294.40万元及843.80万元。。。。。。。。　　界面新闻发明，，，，，，， ，这家工业机械人制造商虽然报表利润时有回正，，，，，，， ，但其主营营业恒久处于亏损状态，，，，，，， ，公司盈利高度依赖政府津贴输血。。。。。。。。　　2022年至2024年间，，，，，，， ，卡诺普累计获得政府津贴7118.1万元，，，，，，， ，同期扣除政府津贴后的净利润累计亏损达5417.2万元。。。。。。。。这意味着，，，，，，， ，若无政府津贴支持，，，，，，， ，卡诺普将一连三年深陷亏损泥潭。。。。。。。。　　详细来看，，，，，，， ，2022年公司账面盈利2826.5万元的背后，，，，，，， ，仅政府津贴就超4000万元；；；； ； ；到2023年，，，，，，， ，168.8万元的微利完全依赖2082.3万元的政府津贴维系；；；； ； ；2024年，，，，，，， ，随着政府津贴大幅缩减至1030.1万元，，，，，，， ，扣除津贴后的现实亏损额扩大至2324.5万元。。。。。。。。　　2025年上半年，，，，，，， ，卡诺普在获得574.2万元政府津贴的同时，，，，，，， ，首次实现了269.6万元的自主盈利。。。。。。。。然而，，，，，，， ，这种盈利态势能否在津贴一连退坡的配景下坚持稳固，，，，，，， ，仍需后续数据验证。。。。。。。。　　制图：界面新闻　　从现金流体现来看，，，，，，， ，卡诺普在2022年实现2670.2万元的净流入，，，，，，， ，但这一态势在后续年份急转直下。。。。。。。。2023年现金流骤降至-3088.1万元，，，，，，， ，2024年为-1775.6万元。。。。。。。。　　与此同时，，，，，，， ，公司资产欠债率从2024年底的38%攀升至2025年6月尾的49%，，，，，，， ，欠债总额从1.88亿元增至3.05亿元，，，，，，， ，增幅高达62%。。。。。。。。　　公司的谋划危害还体现在供应商集中度和外洋市场波动上。。。。。。。。报告期内，，，，，，， ，卡诺普对前五大供应商的采购占比始终维持在40%以上的高位，，，，，，， ，对简单最大供应商的依赖度一连攀升，，，，，，， ，2023年及2025年上半年采购占比均凌驾22%。。。。。。。。这种高度集中的采购模式，，，，，，， ，使得公司生产谋划易受个体供应商断供或提价的攻击。。。。。。。。　　外洋市场方面，，，，，，， ，卡诺普在2022年及2023年曾向一家“位于俄罗斯的简单非制裁实体”销售工业机械人，，，，，，， ，销售收入划分占总收入的9.7%和10.4%。。。。。。。。随着相关营业在2024年后归零，，，，，，， ，公司外洋营收从2023年的约4200万元骤降至2024年的2460万元。。。。。。。。公司坦言，，，，，，， ，由于无法准确追溯这些产品的最终目的地，，，，，，， ，其面临美国次级制裁危害。。。。。。。。　　面临古板营业增添逆境，，，，，，， ，卡诺普将眼光转向了人形机械人这一新兴领域。。。。。。。。2022年推出首款具身智能机械人，，，，，，， ，试图捉住行业热门。。。。。。。。　　然而，，，，，，， ，这一转型行动效果有限。。。。。。。。报告期内，，，，，，， ，该营业营收从2022年601万元增至2024年988万元；；；； ； ；2025年上半年营收673万元，，，，，，， ，同比增速40.4%。。。。。。。。该营业三年来营收占比在3.1%-4.3%区间彷徨，，，，，，， ，远未成为公司新的增添支柱。。。。。。。。　　阻止2021年4月，，，，，，， ，卡诺普历经4轮融资，，，，，，， ，合计融资2.49亿元，，，，，，， ，估值达约21亿元，，，，，，， ，之后再无新融资。。。。。。。。2021年，，，，，，， ，公司实验了高达3000万元的分红，，，，，，， ，导致昔时尾未分派利润骤降至缺乏700万元。。。。。。。。　　全行业亏损背后　　工业机械人正在遭遇一场严冬。。。。。。。。　　工业机械人上市公司业绩（图源：choice）??　　行业龙头汇川科技（300124.SZ）2025年前三季度营业收入抵达316.63亿元，，，，，，， ，同比增添了24.67%；；；； ； ；归属于母公司所有者的净利润达42.54亿元，，，，，，， ，增添幅度抵达了26.84%，，，，，，， ，　　但整个赛道仍深陷“增收不增利”的逆境。。。。。。。。　　海内工业机械人市场份额排名第一的埃斯顿（002747.SZ）2024年亏损8.1亿元；；；； ； ；只管2025年前三季度实现扭亏，，，，，，， ，净利润仅为0.29亿元。。。。。。。。　　新松机械人（300024.SZ）在2023年取得0.49亿元微利后便急转直下，，，，，，， ，2024年亏损1.9亿元，，，，，，， ，2025年前三季度亏损额更抵达1.6亿元，，，，，，， ，同比降60%　　埃夫特（688165.SH）2022年至2025年前三季度，，，，，，， ，其亏损额划分为1.73亿元、0.47亿元、1.57亿元及2亿元。。。。。。。。值得注重的是，，，，，，， ，其在2025年前三季度的亏损同比增幅高达90%，，，，，，， ，盈利状态泛起加速下滑的严肃时势。。。。。。。。　　工业机械人为何一连亏损？？？？？？？？　　“研发用度太大，，，，，，， ，产品品类多，，，，，，， ，不具备规模效应，，，，，，， ，盈利不太容易，，，，，，， ，”一位工业机械人上市公司董秘对界面新闻坦言。。。。。。。。工业机械人应用场景疏散，，，，，，， ，需笼罩搬运、焊接等多种工艺，，，，，，， ，导致企业必需结构多品类、大中小差别型号的产品线。。。。。。。。然而，，，，，，， ，若仅依赖一两款产品，，，，，，， ，难以支持足够大的市场规模。。。。。。。。“一样平常一个企业要把这些产品都研发出来、推向市场，，，，，，， ，投入很是大，，，，，，， ，时间也很是长。。。。。。。。”　　他进一步指出，，，，，，， ，企业需维持相当规模的团队，，，，，，， ，人力本钱高企，，，，，，， ，进一步加剧盈利难度。。。。。。。。相比之下，，，，，，， ，物流机械人等细分领域因市场集中、品类较少，，，，，，， ，反而更容易实现盈利。。。。。。。。“物流机械人市场够大，，，，，，， ，品类也少，，，，，，， ，可能赚钱。。。。。。。。但做通用的工业机械人，，，，，，， ，譬如搬运、焊接等等，，，，，，， ，门类太多，，，，，，， ，很难。。。。。。。。”　　另一方面，，，，，，， ，焦点部件的外部依赖与强烈价钱战，，，，，，， ，使得企业利润空间被进一步挤压。。。。。。。。一位行业人士对界面新闻剖析指出，，，，，，， ，工业机械人企业亏损主因在于“利润过低”。。。。。。。。“若是不自研枢纽、电机等焦点部件，，，，，，， ，本钱很难降下来。。。。。。。。而现在大部分企业仍依赖外部配套，，，，，，， ，导致整体本钱控制能力较弱。。。。。。。。”　　与此同时，，，，，，， ，市场已进入强烈价钱竞争阶段，，，，，，， ，包括节卡、越疆、艾利特等海内外企业纷纷加入战局，，，，，，， ，进一步挤压利润空间。。。。。。。。　　除了供应端压力，，，，，，， ，终端需求疲软也让行业面临新旧场景青黄不接的挑战，，，，，，， ，“产线扩展速率放缓，，，，，，， ，直接导致工业机械人采购量下降，，，，，，， ，”该行业人士对界面新闻增补道，，，，，，， ，“目今行业面临新场景尚未成熟、旧市场增添乏力的逆境。。。。。。。。”　　别的，，，，，，， ，工业机械人自己价钱较高，，，，，，， ，单台装备可达数十万元，，，，，，， ，而大都工厂的现实需求有限，，，，，，， ，进一步限制了市场规模�？？？？？？？焖俜糯�。。。。。。。。“一个机械臂可能就能解决产线上的大都问题，，，，，，， ，不需要大规模采购。。。。。。。。”该行业人士对界面新闻说。。。。。。。。　　前述董秘对界面新闻指出，，，，，，， ，一旦企业市场份额实现显著突破，，，，，，， ，规模效应便将展现，，，，，，， ，盈利能力有望大幅改善。。。。。。。。不过，，，，，，， ，现在海内大大都工业机械人企业市场份额仅在1%-3%左右，，，，，，， ，难以跨越盈利门槛。。。。。。。。　　面临海内市场的增添瓶颈，，，，，，， ，企业正将眼光转向外洋。。。。。。。。东南亚等地被视为潜在增添点。。。。。。。。但行业人士也对界面新闻坦言，，，，，，， ，现在工业机械人整体产量有限，，，，，，， ，外洋拓展仍需时间验证。。。。。。。。　　总体来看，，，，，，， ，行业已进入深度整合期，，，，，，， ，品牌与规模将成为企业胜出的要害。。。。。。。。 前述董秘对界面新闻总结到，，，，，，， ，行业已进入“高投入、慢回报、强竞争”的整合期，，，，，，， ，未来唯有在品牌与规模上同时建设优势的企业，，，，，，， ，才可能实现一连盈利。。。。。。。。　　一位行业人士也对界面新闻总结称，，，，，，， ，目今工业机械人行业正处于“前后夹击”的转型阶段：古板营业利润微薄，，，，，，， ，新偏向投入重大且回报周期长。。。。。。。。在此配景下，，，，，，， ，企业能否通过手艺自研降本增效、开拓新需求场景，，，，，，， ，将成为破局要害。。。。。。。。　　今年以来，，，，，，， ，机械人行业掀起一波麋集的港股IPO浪潮，，，，，，， ，卡诺普、云迹�？？？？？？？萍肌⒓羌蔚攘杓菔移笠迪群蟮萁徽泄墒�。。。。。。。。2025年11月，，，，，，， ，明星公司宇树科技IPO上市向导阶段收官，，，，，，， ，拟冲刺科创板。。。。。。。。　　工业机械人领域的公司纷纷宣布已推出人形机械人，，，，，，， ，或宣布涉足此赛道。。。。。。。。　　以汇川手艺为例，，，，，，， ，依附在电机、驱动器等焦点零部件的积累，，，，，，， ，但现实焦点单位刚刚完成样机验证，，，，，，， ，整机解决计划仍停留在看法阶段。。。。。。。。　　“人形机械人现在应用场景都没确定下来，，，，，，， ，现在只是一种看法，，，，，，， ，各人都是围绕看法在炒作，，，，，，， ，可以提升股价和估值，，，，，，， ，利便拉投资”。。。。。。。。前述董秘告界面新闻。。。。。。。。　　不过，，，，，，， ，随着工业生长的深入，，，，，，， ，资源市场的投资逻辑正在爆发深刻演变。。。。。。。。市场最先沿着四个维度重构估值系统：订单确定性、国产替换潜力、手艺壁垒高度和产能建设进度。。。。。。。。投资者不再知足于看法炒作，，，，，，， ，而是要求企业沿着“送样验证-订单获取-产能建设-业绩兑现”的路径举行实质性验证。。。。。。。。一位机械人投资机构的投资人士对界面新闻体现。。。。。。。。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，，，，，，， ，尽在新浪财经APP 责任编辑：高佳

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